⚫ 市场表现：食品饮料实现戴维斯双击，2020 年1-11 月板块跑赢大盘

2020 年1-11 月食品饮料板块上涨64.3%，跑赢沪深300 约45.2pct，在一级子行业中排名第二，其中其他酒类（+136.2%）、调味品（+79.0%）、啤酒（+70.8%）超额收益明显。涨幅分解来看，食品饮料实现戴维斯双击，2020 年1-11 月PE提升40%，净利增长18%，两者共同作用，年初至今板块市值上涨64%。个股方面：2020 年最大变化在于疫情影响，消费者集中在家庭消费，休闲食品个股表现较好，增速快的白酒以及部分次新股涨幅居前。从基金重仓持股来看，2020Q3 食品饮料配置比例由2020Q2 的7.1%回升至8.6%水平，预计2020Q4 基金持仓食品饮料比例可能持平或略有回落。

⚫ 2020 年产业节奏：大众品二季度回暖，白酒三季度进入消费高潮

（1）疫情导致消费场景缺失，一季度降速明显。2020Q2 一方面补偿性消费开始体现，另一方面渠道开启补库存周期，推动报表业绩加速增长。2020Q3 由于进入消费淡季，同时渠道库存恢复正常，企业报表业绩增速普遍回落。考虑到2021年春节时间错配，预计2020Q4 增速在Q2 与 Q3 之间。（2）疫情对消费者强行物理隔离，导致春节白酒饮用需求骤降。多数白酒企业二季度仍在消化春节库存，报表增速普遍不快。三季度是白酒传统的消费旺季，叠加上半年延迟消费的恢复，消费需求有明显增长。预计四季度白酒增速应可恢复常态水平。

⚫ 产业变化趋势：商品重“内涵”，渠道多元化发展

疫情出现改变消费者生活方式及消费场景，一些新兴消费商品以及消费模式应运而生或加速增长。总体来看，2020 年食品饮料产业变化在于：一方面商品本身更注重“内涵”的挖掘，让消费者获得想要的消费体验，如白酒洋河梦6+、经典五粮液、老窖高光等消费升级；具有“健康”诉求的产品热销；以蜜雪冰城为代表的高性价比商品出现；品牌联合营销等。另一方面，渠道多点开花，新兴商业模式风头正起，一是包括电商、社区团购、网络直播等多渠道模式共同成长；二是粉丝模式兴起，对原来传统电商模式带来挑战。