 政策展望：用好用足专项债，多措并举化隐债   从地方债看，后续政策将侧重支持专项债尽快形成实物工作量、提升资金使用效益，以更好发挥稳增长功效。一是各地或将持续出台政策督促专项债使用和项目落地；二是制度层面或加快专项债资本金应用；三是各地或进一步细化落实地方债务常态化管理机制。

 从城投行业看，随着“5-10 年化债计划”到期时点临近，年内各地或继续密集出台相关化债举措。一是在隐性债务风险化解“全省一盘棋”格局下，可能有更多地区设立信保基金、偿债基金助力化债；二是地方政府与金融机构的合作与联动将加强；三是政策将继续引导鼓励城投企业开展市场化转型。

 一季度政策梳理：增长续力与化债加码   经济修复仍然承压，促基建、稳投资依旧是政策重点。新增专项债额度维持高位，强调要在专项债拉动力上加力，适当扩大募投领域及用作资本金适用范围；央地层面将消费类基础设施纳入 REITs 范围、有针对性地放宽审核条件，地方层面支持基础设施 REITs 发展。

 更加重视地方债务风险，加快推进隐性债务化解。地方债常态化管理落实落细，强化专项债项目储备，明确项目申报条件，严格专项债投后管理；隐性债务延续严监管基调，政策要求压实各方责任，强化地方政府融资平台管理，加强财会监督；多省市因地制宜部署化债任务。

 一季度政策影响：提升效率稳增长，城投分化或加剧   专项债效率或有所提升，更好发挥稳增长作用。专项债新增额度维持较高水平，将在稳增长、促基建、扩内需等方面发挥重要作用；专项债资金效率有望有一定提升，稳增长作用的及时性和有效性或将进一步提升。

 城投融资分化将加剧，城乡建设等相关主体或边际改善。政策加大对乡村振兴、易地扶贫搬迁以及基础设施建设等领域的金融支持力度，相关城投企业合理融资需求有望得到支持。但在坚决遏制隐性债务增量要求下，弱资质城投企业融资或将持续受限。

 存量隐债化解进度或加快，城投债务重组及转型将加速。债务置换力度或将加大，新一轮地方债置换或将开启，高风险区域或加强地方政府与金融机构沟通协调，通过银行贷款置换、非标债务重组等方式缓释风险；城投平台的综合治理将进一步加强，分类转型步伐或将加快。

 政策推进中的关注点：化债掣肘与转型风险   稳增长下地方债大幅扩容，关注债务风险快速攀升。稳增长政策下地方债尤其是专项债新增额度保持高位，负债率、债务率持续上升，需警惕财政偏紧、部分专项债项目收益偏低等带来的偿债压力。

 土地市场回暖仍需时日，关注多地财政承压对化债的掣肘。2023 年“房住不炒”基调持续、土地市场回暖仍需时日，地方财政收支矛盾有望边际缓和但仍面临诸多约束，财政承压或导致地方政府化债资金不足、对城投企业支持力度减弱，继而对化债形成掣肘。

 金融机构参与化债的意愿与能力有限，关注债务重组推进情况。城投企业债务重组步伐或加快，而既有方案展期时间长、利率降幅大，需关注金融机构承载能力有限问题，平衡好债务人与债权人利益。

 城投企业转型整合加速，关注转型过于激进或流于形式问题。部分城投企业转型较激进，在盲目涉足新业务、吸纳了资质较差的资产后或引发资金链、流动性风险；部分城投企业转型时缺乏合理部署，整合后未提高信用资质、融资成本仍较高，转型流于形式。