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1 月信贷结构和微观数据显示经济动能还是偏弱，市场仍然会存在诸多质疑。参考历史，市场会根据数据推进，逐步确认结果和利率形态。
我们建议市场不轻易对政策进行否定性交易。1 月PMI 和信贷相继落地之下，下一个关键点在于2 月PMI 和3 月开工数据。在数据落地验证以前，市场仍然要适度防御，合理切换交易重心。
当然，在此期间，资金面、供给压力和外围等因素也会对债市产生影响，一季度利率跌宕起伏在所难免。
风险提示：国内外基本面变化超预期，国内外货币政策调整超预期，国内外信用环境调整超预期
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