 有机宝石因短期内“可再生”属性，常被认为稀缺性有瑕疵，不利于保值增值；可大规模养殖的有机宝石更容易陷入通缩压力，养殖珍珠正是其中典型，与当前对培育钻石市场的担忧如出一辙。复盘日本Akoya 珍珠的两度起落、中国淡水珍珠的发展，提出通过控制产能、确立标准（真科研）、 C 端有高奢品牌，行业才能长期稳定运行。

 日本御木本率先取得专利，创立品牌Mikimoto 获皇室背书。天然珍珠稀有而珍贵，一度象征权力与财富。1893 年御木本取得半圆形养殖珍珠专利，而后1916 年才开始商业化养殖圆形Akoya 珍珠，于1924 年取得“巴黎珍珠审判”胜诉，同年被指定为日本皇室珠宝供应商，Akoya 珍珠在全球各国流行至今。60-70 年代南洋珍珠与中国淡水珍珠也逐步实现技术突破，分别在大小和产量、珍珠质薄厚层面与Akoya 形成差异。

 日本Akoya 珍珠养殖产业经历二起二落，价格相对有弹性，较稳定： 1916-1939 年二战前受益于御木本全球推广养殖珍珠，需求快速增长；日本珍珠协会控制专利授权提高供给；一起：战后恢复，需求爆发，供给快速扩展导致生态逐步恶化；一落（1968-1973 年）：产能快速扩张，供给过剩，价格下跌40%，海外产生新品类；二起（1974-1995 年）：政府干预生产，稳定价格，确立珍珠鉴定标准；日本内需快速崛起，供需双震；二落： 96 年母贝传染病爆发，死亡率75%，部分企业退出市场；00 年后淡水珍珠进入全球市场，日本Akoya 珍珠需求与供给连年下滑，价格5 年也下跌近50%。

然而对比淡水珍珠、南洋珍珠价格走势，Akoya 相对更平稳，我们认为其 1）受益于早期专利控制维系“稀缺性”，政府干预生产数量与质量，以确保供给品质；2）快速梳理并逐步健全行业标准，Akoya 由于珍珠层薄，且珠核正圆，所以相较于其他珍珠品类，虽直径小但正圆+光泽度高，90 年代更是快速发展“调色”等技术，提高供给差异，所以真科研、真综研等机构给予Akoya 珍珠差异，也快速建立起鉴定和珍珠品级标准；3）高奢品牌的高调性、高定价，确立C 端消费标准。

 Mikimoto 与Tasaki 穿越周期，成为珍珠品牌“常青树”。过去30 年虽日本珠宝市场持续收缩，但Mikimoto 与Tasaki 市占率均逐步提升；两个品牌与创始人牢牢绑定，分别有Akoya 与Mabe 珍珠专利；战略变革快速，全球化布局，入驻顶奢商场，现全球分别有117 家、132 家门店。珍珠价格下跌便加入钻石元素；Tasaki 更注重设计，多位设计师打造经典系列。

虽近两年略受疫情影响，但两个品牌附加值高，毛利率维持60-65%。我们认为，从珠宝新品类中做出长期品牌需具备故事感+变革效力。

 养殖珍珠与天然钻石相似，现仍需技术树立壁垒、行业协会控制生产。在行业发展之初也均被质疑为“假货”，但随着产业链逐步正规化，形成了鉴定标准与证书。早期价格受天然品的影响，价格大多与天然珍珠、天然钻石挂钩，发展至中期则更受供需关系影响。珍珠养殖比钻石培育有更长的生长期，但更少的加工环节。珍珠作为“有机宝石”，不易保存，注定其“保值属性”弱、“时尚属性”强。钻石由于长期被赋予爱情的意义，比其他珠宝有更确定的应用场景。

养殖珍珠在早期便形成了专利垄断生产节奏，反观钻石培育，虽海外已有专利保护，但国内HPHT 钻石培育技术以“有技术经验的专家”、扩展设备的资金实力来形成竞争壁垒。培育钻石现在仍处于发展初期，可喜的是已经有非常健全的行业标准与鉴定机构，品牌也在陆续入场，且消费者对钻石需求也在快速增长