金工深度研究：宏观因子指数回顾、改进与应用-20220212-华泰证券-28页

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金工深度研究：宏观因子指数回顾、改进与应用-20220212-华泰证券-28页

# 金工 # 宏观因子指数大小：2.29M | 页数：28 | 上架时间：2022-02-16 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: XR0209

撰写机构: 华泰证券

出版日期: 2022-02-12

摘要：

过去两年中，华泰金工团队以股利贴现模型（DDM）模型为起点，在宏观因子量化方面开展了诸多探索。前期报告《再探周期视角下的资产轮动》（2019-07-02）构建了刻画实体景气度的经济周期因子、刻画流动性环境的流动性周期因子，将其应用于大类资产配置和风格板块轮动。不过，由于实体景气度量和价的维度有时出现背离、广义流动性和狭义流动性有时出现背离，导致经济周期因子、流动性周期因子对实体景气度、流动性环境的刻画准确度下降，进而导致资产配置策略出现阶段性失效。

对此，前期报告《行业配置策略：投资时钟视角》（2021-07-06）将实体景气度的量和价进行拆分、将广义流动性和狭义流动性进行拆分，构建了由增长、通胀、信用、货币维度构成的宏观因子指数体系，并基于投资时钟构建了大类资产配置策略。大类资产配置策略样本外表现比较稳健，不过依然存在提升的空间，如：通胀因子和货币因子不够平滑，虽然对相关大类资产解释性较强，但加大了宏观观点预测的难度。

本文总结了过去两年宏观因子量化研究的经验和不足，对诸多细节进行了完善，最主要的改进包括三个方面： 1) 优化了增长、通胀、信用、货币因子指数的代理指标与构建细节； 2) 优化了相位判断法预测宏观观点的细节，提升了宏观预测鲁棒性； 3) 在评价宏观因子对大类资产配置的增强效果时，排除趋势和估值因素干扰。

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