建筑工程行业：建筑2020H1报综述暨三季报前瞻暨方法论之财务透视20，钢结构最快，园林反转向上，继续推荐装配式及基建链-20200908-国泰君安-39页

319

# 建筑工程 # 2020H1 大小：1.66M | 页数：39 | 上架时间：2020-09-10 | 语言：中文

类型: 行研

上传者: XR0209

撰写机构: 国泰君安

出版日期: 2020-09-08

摘要：

[盈Ta利bl弹e_性Su维mm度a：ryH] 1净利增速回落、Q2显著反弹，钢结构增速最快、园林

反转。1)H1 建筑营收增速5.8%同比-9.9pct，单季度-14.8/21.3%；净利增

速-9%同比-13.1pct，单季度-9.1/17.4%；2)H1 钢结构净利增速38.2%/园林

19.3%/TMT 工程10.7%居前；钢结构受益政策支持/需求端爆发/EPC 总包

模式跃迁/龙头公司高增(如杭萧钢构132%/精工钢构48%)；园林反转；

3)H1 建筑新签订单增速4.7%同比+2.3pct，部分央企/钢结构龙头大幅高

增，如中国中铁H1 新签增速24%/中国铁建22%；4)H1 建筑毛利率10.9%/

净利率3.36%小幅回落，成本费用刚性支出+计提减值增加是主因。

盈利质量维度：经营现金流出略增加，信用敞口略弱化，负债率降低。1)H1

经营现金流出-2767 亿元(上年同期-2585 亿元)、比营收-10.5%(-0.1pct)；

信用敞口-9.3%(-0.4pct)略弱化，受疫情影响回款变弱/材料储备及必要的

经营性支出增加；2)H1 末负债率75.4%同比-0.68pct、带息负债占比27.26%

同比-0.42pct，央企国企延续降低趋势/部分高杠杆民企如园林公司等降

低；3)H1 末应收账款周转率2.6(-0.03)、存货周转率1.4(+0.06)，账款回收

及资产循环效率有待提高；4)看好2020 年全年经营现金流改善，部分央

企流入或接近净利润规模；看好负债率下降。

展开>> 收起<<

请登录，再发表你的看法

关注