交通运输行业：守得云开见月明，布局后疫情时代航空-20200908-中金公司-29页

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# 交通运输 # 新冠疫情 # 航空大小：2.40M | 页数：29 | 上架时间：2020-09-10 | 语言：中文

类型: 行研

上传者: XR0209

撰写机构: 中金公司

出版日期: 2020-09-08

摘要：

投资建议

航空板块是此次疫情盈利和股价遭受最大冲击的板块之一。回顾历史，我们发现

在行业大幅受损之后的1-2 年内，航空股有望迎来显著超额收益，H 股超额收益

较A 股更为明显。随着国内航空需求持续恢复，航空公司持续减亏，油价、汇率

提供利好，我们认为航空板块也将迎来估值和盈利的双重修复，建议投资者积极

布局。我们认为，疫苗年内落地或是大概率事件，如果疫苗上市，航空股或将迎

来第一波上涨，如果疫苗接种范围广泛且效果出色，航空股或将迎来第二波上涨。

当前阶段，我们更看好国有航司，首推中国国航（H 股估值更低，优于A 股）；

长期看好民营航空，推荐春秋、吉祥。

理由

疫苗年内落地是大概率事件，或成为股价上行的强力催化。根据中金宏观组的预

计，偏保守估算下，2020 年四季度出现新冠疫苗宣布临床试验成功概率超过95%，

且疫苗的产能将不会成为发达国家掣肘。

乐观假设下，国航、东航股价有望翻倍。我们根据疫苗是否上市以及有效性，进

行情景分析：乐观假设下，疫苗年内上市且能有效，会有报复性出行，国航、东

航2021 年有望实现125、90 亿元盈利，国航、东航股价有望翻倍。乐观情况下，

我们假设：

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