交通运输行业之城市轨道篇：以城轨项目融资为抓手，实现客户综合经营-20200901-招商银行-21页

323

# 交通运输 # 城市轨道大小：1.60M | 页数：21 | 上架时间：2020-09-10 | 语言：中文

类型: 行研

上传者: XR0209

撰写机构: 招商银行

出版日期: 2020-09-01

摘要：

[Table_summary1]

■ 城轨建设迎新一轮批复，2020—2025 年投资规模有望超2.5 万亿元。由于前

期超强度建设导致债务压力隐现，我国城轨行业在2017—2018 年经历了长达一

年的中途整顿。随着52 号文下发，2018 年下半年城轨批复正式迎来重启，行业

进入良性发展阶段，整体呈现按需建设、有序推进的状态。我们根据已批复和待

批复项目（截至2019 年底）的情况，保守测算2020—2025 年城轨投资规模约为

2.52 万亿元，年均4000 亿元以上。由于城轨建设高度依赖外部融资（40%资本

金、60%自筹），我们认为新一轮的城轨批复将有望推动相应的贷款需求扩张。

■ 正外部性使得城轨综合收益高于账面收益，信贷配置价值仍然较高。由于造

价高而收费低，目前我国城轨企业普遍面临账面上的运营亏损，若考虑正外部收

益，如推动经济增长、节约出行时间、减少污染、缓解拥堵等，则城轨的运营收

支比将明显改善。信贷视角下，当前城轨资产的配置价值仍然较高，一是投放大

不良低，匹配银行资产优化的需求；二是城轨建设存在窗口期，达到饱和状态后

新增投资将下降，资产稀缺性将凸显。近年来国内银行给予城轨企业的信贷支持

持续增长，也反映市场对于城轨企业资产实力、财务状况和资信评级的认可。

展开>> 收起<<

请登录，再发表你的看法

关注