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投资要点：

 行业整体2020H1 实现收入5188.1 亿元，同比下降11.97%，实现净利润308.42

亿元，同比下降30.42%。分季度看，20Q1 及20Q2 分别实现收入2024.41 及

2982.28 亿元，同比下滑24.1%，同比增长0.1%，Q2 单季度收入端恢复正增；

Q1 及Q2 分别实现净利润90.93 及216.74 亿元，同比下滑49.9%及14.8%。20Q1

及20Q2 毛利率分别为22.2%及23.8%，同比下降3.2pct 及-2.4pct。20Q1 及20Q2

净利率分别为4.5%及7.3%，同比下降2.3pct 及-1.2pct，盈利能力同比有所下降，

但环比提升显著。

 整体看行业20H1 受到疫情冲击影响显著，以线下零售为主要渠道的公司及细分

行业收入及利润端增速下降明显，且由于收入规模大幅下降，规模效应难以体现，

致使毛利率及整体净利率亦有明显下降。分开季度看，Q2 开始内销逐步从疫情影

响中开始恢复，细分板块均有一定良好表现。

 细分板块看： 白电板块2020H1 实现收入3394.85 亿元，同比下降12.01%，实

现净利润233.45 亿元，同比下降33.53%。黑电板块2020H1 实现收入1011.21

亿元，同比下降12.24%，实现净利润15.43 亿元，同比下降29.01%。小家电及

护理电器2020H1 实现收入317.45 亿元，同比下降4.25%，实现净利润27.11

亿元，同比下降7.85%。厨电板块2020H1实现收入84.48 亿元，同比下降21.15%，

实现净利润12.32 亿元，同比下降21.93%。进入Q2 后，白电及黑电收入规模同

比基本持平，厨电板块收入规模下降8.5%，而小家电收入规模已实现双位数增长

达12.5%，在细分板块中表现最佳。

 20Q2 重仓家电股持仓及超配比例与16 年水平接近，小家电表现获得市场认可。

基金持仓方面看，股票及偏股型基金20Q1 及20Q2 重仓家电股配臵比例在 4.0%-

4.2%水平，Q2 环比提升0.2pct，拉长看已回落至2016 年水平。细分板块看，

20Q2 白电板块配臵比例环比-0.2pct（环比-9%）， 其中美的持股总量及配臵比

例皆环比上升，格力及海尔持股总量则环比略降；黑电板块配臵比例环比+0.2pct

（环比+488%），小家电板块配臵比例环比+0.05pct（环比+13%），厨电板块配

臵比例环比-0.07pct（环比-43%）。小家电20Q2 业绩表现优异，获得市场认可，

配臵比例进一步提升。

 盈利预测与投资建议。综上结合行业基本面及公司自身成长逻辑，我们重点推荐

关注：（1）自主品牌收入占比仍有望继续提升，带动整体毛利率水平及盈利能力

提升，小家电板块中冉冉升起的清洁电器新星石头科技。（2）受益于厨电渠道变

革以及受益于集成灶渗透继续提升、深耕国内市场、拥有自身成长逻辑的地产后

周期龙头：老板电器、浙江美大、欧普照明；（3）疫情影响落地后，份额回升、

均价有望上行的白电龙头：格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电。