 全球宏观及大类配置观点近期宏观变化：乌俄局势对商品中期供应扰动仍明显，但对风险资产扰动最严重阶段已经过去，和谈停火谈判有实质性推进。4 月2 日，乌克兰代表团团长表示，对于乌克兰在伊斯坦布尔提出的草案，俄罗斯已经口头上接受了除克里米亚问题外的条款。3 月29日，俄国防部副部长福明表示，为增加互信并为进一步谈判和实现最终目标创造必要条件，俄方决定大幅减少在乌克兰首都基辅和切尔尼戈夫方向的军事活动。

美联储加息靴子落地，关注5 月初议息会议对缩表的具体表态。3 月16 日周三，在美联储FOMC 货币政策会议上，美联储宣布了2018 年12 月以来首次加息。并且鲍威尔3 月21 日还暗示下次会议有一定概率加息50bp，在题为“恢复物价稳定”的演讲中，他称，“如果我们得出结论认为有必要在一次或多次会议上把加息幅度提高到25 基点以上，我们会这么做”。下一次会议上对于缩表的表态至关重要。

中美关系大方向向好，但结构挑战不断。中美最高元首于3 月18 日晚进行视频通话，我国元首强调中美要相互尊重、和平共处、避免对抗，同意双方在各层级各领域要加强沟通对话，美国总统也表示愿同中方坦诚对话，加强合作，坚持一个中国政策，有效管控好竞争和分歧，推动美中关系稳定发展。但金融、高科技、新能源方向仍结构性承压。一是美国监管机构对于中概股的表态近期不时扰动市场情绪。

二是高科技和新能源方向或遭到美方重点“关照”。3 月28 日美国参议院通过《美国竞争法案》，对部分行业施压。

警惕能源高通胀的负反馈，后续或演化为欧美经济衰退的导火索。高价原油对欧美的冲击较国内更为严重。历史上至少发生过三轮石油危机：1973-1974 年；19791980 年；以及1990 年。供需失衡、地缘战争均是造成原油价格持续走高的共同原因，在上述背景下，欧美经济出现了不同程度的放缓和衰退。而当下原油、天然气等能源价格维持高位，成本的快速抬升无论是对居民还是企业的终端消费均将造成明显拖累，相对直接的就包括电价、农药化肥、能源成本链条商品、日常出行和物流运输成本等，而间接影响更是涉及方方面面。我们需要警惕，高通胀后续演化为欧美经济衰退的导火索。