 一、一季度我国经济运行情况分析。1）2022 年一季度主要经济指标仍然面临不同程度的基数影响。结合环比分析，2022 年1-2 月经济数据呈现的图景基本符合预期。工业生产在出口高景气的支撑下相对强劲，国内投资与消费边际改善的背后隐忧尚存。3 月受全国疫情扩散，经济增长受到较大拖累。2）当前“稳就业”压力主要体现在：一是解决高校、特别是大专毕业生就业面临挑战；二是服务业持续受疫情影响，房地产、教培、互联网等服务行业就业受监管政策影响，服务业的就业吸纳能力面临减弱。1-2 月就业状况整体平稳，但16-24 岁人口就业显著承压。3）国际地缘政治冲突升级之下，国际油价异动、国内黑色系商品期货价格抬头，国内结构性通胀压力增大。

 二、我国经济面临的内外部风险和挑战。1）俄乌冲突，全球“滞胀”风险加大，且“胀”已成为“滞”的催化剂。2）美联储或将采用“快加息+缩表”的特殊组合，掣肘国内宽货币空间。3）疫情防控压力骤增，压制消费与服务业复苏。从高频数据看，3 月以来主要城市出行人次减少、拥堵程度明显减轻、电影票房收入大幅下滑，指向线下消费需求依然疲弱。

4）中小企业面临成本与需求双重压力。2022 年宏观政策需加码对中小企业的扶持，着力对冲成本压力，增强市场主体活力。5）房地产调控政策松动，但商品房销售及土地成交尚未企稳，居民和房地产企业的信心都有待恢复。6）出口韧性持续，但海外生产能力恢复、美国补库存需求减弱等因素对中国出口的影响隐现。不过，俄乌冲突对全球供应链的冲击，可能在一定程度上支持中国出口市占率优势延续。与此同时，国内严格疫情防控之下，亦需关注对制造业供应链可能带来的影响。

 三、二季度及上半年经济形势展望。一季度中国经济仍处筑底阶段。财政政策的大力度落实，房地产监管政策的因城施策、边际调整，货币政策的相机调整，都将支撑二季度经济企稳。结合对2021 年基数与2022 年环比增长动能的预判，我们预计上半年GDP 的同比增速约为4.9%。