行业发展：碳中和+电改，绿色电力有望量价齐升“碳中和”背景下，我国未来能源消费结构预期将有较大变化，根据全球能源互联网合作组织的预测，风电与光伏发电有望在2040 年左右成为我国主要的电力品种。我们预测国内风电/光伏装机容量有望从2020 年的 282/253GW 增加至2030 年的1,041/1,362GW，2021-30 年CAGR 达16%。

此外，我国电力交易市场化改革逐渐深入，煤电发电企业电价或有望大幅上涨，风光发电逐渐进入平价时代，当前体量较小但未来渗透率的提升可期。

此外当前绿电交易试点启动，或将为绿色电力创造额外溢价。我们预计 2022/2025 年平价风光项目溢价收入合计43/181 亿元。

投资机会：三维度寻找绿电运营商的α我们认为可以通过运营能力、盈利能力和融资能力三个维度来寻找绿电运营商的Alpha。运营能力是构建竞争力的基石，可以通过发电量规模、装机容量、利用小时数等指标来评价，其中发电量最为直观，综合体现开发/投资/建设/运维实力；盈利能力衡量指标包括单位净利润、可变成本-单位运营开支，固定成本-单位折旧等，对风电而言资源区域>运营效率>融资成本，对光伏而言融资成本与电价是关键；融资能力保障竞争力的可持续性，衡量指标包括杠杆水平、融资能力、融资手段等，杠杆是内在约束，央/国企融资成本壁垒牢固。

国证绿色电力指数近期表现优秀，成分股兼顾行业龙头和中小成长国证绿色电力指数选取A 股市场中满足上市时间和流动性等要求的绿色电力相关上市公司作为指数样本，以反映A 股市场绿色电力相关上市公司的整体股价表现。指数近一年表现优秀，收益率和夏普比均显著优于宽基指数，近五年来的收益率和最大回撤优于同类指数。根据Wind 一致预期，2022年该指数的预测ROE 同比或将有显著增长，对指数的走强具有良好支撑。

该指数成分股细分行业覆盖率高，包括风光水火发电与电能综合服务等多类产业。且市值风格均衡，大中小盘股均有分布。投资标的方面，嘉实国证绿色电力ETF 等跟踪该指数的被动产品或可作为投资工具。

风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来。

指数历史表现仅作为案例说明，不构成对指数及具体基金产品的投资建议，成份股介绍仅用于展示指数特色及编制思路，不构成对具体个股的投资建议。报告不涉及证券投资基金评价业务，所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息。投资者应结合自身风险承受能力，充分考虑各种因素对基金产品业绩产生的影响，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。