从新能源到泛新能源，能源新材料是关键落脚，拥挤度缓解下能源新材料环节出现配置机遇。2021 年新能源行情呈现明显从新能源车主产业链向新能源发电、能源新材料等泛新能源板块转移的过程，同时在能源新材料板块内部也出现了交易热度由锂电材料向风光材料的转移。估值角度看，能源新材料走势节奏与新能源车主产业链类似，在2021Q4 新能源车主产业链因预期和拥挤度过高出现集中减仓的背景下，部分锂电新材料被超卖，风光新材料开始凝聚新的共识，能源材料板块的筹码再均衡。我们认为，2022 年新能源行情将从贝塔转向阿尔法阶段，在整体预期高位之下，新材料将是最大的边际变化来源。当前板块整体拥挤度缓解，诸多细分材料品种具备配置性价比。

 能源新材料板盈利周期上行，估值性价比边际抬升。板块景气周期自 2020Q3 开始持续上行且至今仍在高位，预计2022 年净利润整体增速仍将在高基数下维持66.4%的增长。同时，板块盈利预期自2021Q4以来不断调升，且2023EPS 上修幅度明显大于2022 年，凸显市场对其长期成长无忧的信心。另一方面，从盈利估值匹配维度看，能源新材料当前相较其他科技制造板块具备高性价比，且其2022 年整体盈利性价比相较2021 年有进一步提高，使其配置价值更加凸显。

 配置、盈利和估值三维度筛选推荐固化剂、靶材、电解液添加剂、铜箔、PVDF等能源新材料。配置角度上寻找配置环比上行但仍属低配，以及原先抱团但拥挤度显著改善的品种。盈利维度关注市场业绩预期呈现抬升趋势的材料。估值维度选择低PEG 与低PB-ROE 材料。综上，风电材料中的固化剂、光伏材料中的靶材以及锂电材料中的电解液添加剂、铜箔、PVDF 等材料公司值得重点关注。

 供需格局仍紧张，能源新材料国产替代加速。能源新材料的技术突破是新能源产业长期景气的重要驱动来源，我们将能源新材料根据应用场景划分为氢能、锂电、光伏和风电4 大类15 种新材料。整体来看，当前能源新材料供需格局紧张的格局没有缓解甚至有所加剧，下游的技术进步和突破却对能源新材料的品种和用量提出了更高的要求，而供给端却受制于长产能投放时间，以至在2022 年期间暂时难增长，供需紧张格局之下板块景气将继续维持。另一方面，尽管海外企业仍在高端能源新材料板块占据相当的市场份额，但目前国内厂商已经陆续实现了高端材料的突破量产。同时，国内新能源产业链龙头企业也积极与上游合作布局产能，加速国内能源新材料国产替代化的进程。