1. 当下我们为什么要关注mRNA药物的上游产业链？

第一，下游市场爆发往往推动上游市场需求，mRNA领域爆发力强，前期上游储备尚不成熟，下游需求凸显。其二，国内mRNA领域方兴未艾，上游亟待完善，国产替代成为主旋律。最后，国内上游优秀企业或以成本和质量优势，争取海外合作。

短期：1）2021-22年新冠mRNA疫苗于收入超500亿美元，上游市场近100亿美元。

2）我们认为新冠疫苗具有永续价值，mRNA疫苗作为主流新冠疫苗，上游市场空间可期。

长期：1）mRNA技术在预防性疫苗、肿瘤疫苗和蛋白替代疗法等方面确定性逐步增强。

2）Beyond新冠疫苗，mRNA技术在肿瘤疫苗、蛋白替代疗法、其他预防性疫苗都将逐步有产品落地。

2. mRNA药物上游原料及技术壁垒所在？国内外哪些公司值得关注？

• mRNA转录与修饰（占成本56%）：专利壁垒（修饰核苷酸，帽子类似物CleanCap）+产能难放大（加帽酶）+成本占比最大；关注公司：TriLink掌握帽子类似物专利；兆维科技修饰核苷酸全球领先；恺佧生物、近岸蛋白、诺唯赞等拥有高质量酶产品； • 设备和耗材（占成本24%）：LNP生产专利壁垒+技术难度大；关注公司：Precision、Knauer等LNP生产设备领先企业；迈安纳自研LNP生产设备；森松国际等提供设备及模块化工厂； • 质粒生产（占成本9%）：先发优势明显，技术积累不易突破；关注公司：Aldevron和金斯瑞分别为全球领先的cGMP级别供应商； • LNP所需原料（占成本8%）：纯度要求高；关注公司：Merck、Croda、CordenPharma等脂质生产经验丰富。