航空运输行业深度报告：至暗时刻已过，航空曙光乍现-20200912-浙商证券-24页

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# 航空运输大小：0.97M | 页数：24 | 上架时间：2020-09-16 | 语言：中文

类型: 行研

上传者: XR0209

撰写机构: 浙商证券

出版日期: 2020-09-12

摘要：

报告导读

国内疫情形势控制得当，国产疫苗最早有望年底前上市，航空机场板块利空出尽。下半年开始，需求加速恢复、供给收紧叠加油价暴跌，出行市场至暗时刻已过，新一轮景气底部向上周期曙光已现。

投资要点

❑ 需求端：行业需求正修复，景气度谷底提升，疫苗或成强催化

国产疫苗年内有望上市，出行板块利空出尽。国药集团董事长表示，国际临

床三期试验结束后，新冠灭活疫苗就可以进入审批环节，预计今年12 月底能

够上市，打一针疫苗，保护率97%，打两针，保护率达到100%。

我们认为本轮航空需求恢复需要历经复飞期（边际贡献为正）、盈利期（航班

总贡献为正）、收益管理期（回归正常追求利润）三个阶段，从目前情况来

看，华夏航空Q2 已进入盈利期，春秋、吉祥有望在Q3 进入盈利期。国内航

线方面，9 月航班执行量已恢复至85%，其中97%为国内航班，我们预计四季

度国内航班执行量能恢复至去年同期水平。从航司来看，7 月份春秋航空客座

率已回升至82.1%，三大航客座率恢复至72%左右；各大航司RPK 同比增速

均逐渐回升，春秋航空6 月份国内RPK 增速已回正。国际航线方面，我国当

前国际航班量仅去年同期的2 成，疫苗的进展加速或使得国际航班量出现拐

点，7 月起，我国民航政策由“五个一”政策转为“一国一策”，Q4 亚太地区

航线有望放开，航空运输市场有望开启新一轮景气周期。

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