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商贸社服行业2021年和2022年一季报总结:疫情波折,静待复苏-20220506-华创证券-23页

# 商贸社服 # 疫情 # 2022Q1 大小:1.64M | 页数:23 | 上架时间:2022-05-09 | 语言:中文

类型: 行研

上传者: ZF报告分享

撰写机构: 华创证券

出版日期: 2022-05-06

摘要:

 社服板块:2021 年和22Q1 休闲服务行业受疫情干扰,复苏进程放缓,申万传统社服板块实现营收1364 亿元(yoy+8.43%),约恢复至2019 年收入的8 成,扣除中国中免后,营收约恢复至2019 年的55.8%;归母净利润增长至66.73 亿元(扣除中国中免后,归母净利润亏损29.8 亿元,2019 年盈利54.9 亿元),行业综合毛利率提振0.95pct 至27.67%;净利率提高5.71pct 至6.82pct。

 分板块来看,免税仍然是社服板块营收和净利的“顶梁柱”,在21 年下半年客流下滑影响下,中免经营相对承压,但公司仍在不断夯实竞争力,从采购招商、供应链管理、数字化建设、营销推广等方面提高线上线下综合运营能力,长期投资价值在当前低估值水平下凸显。酒店:行业供给出清叠加龙头逆势拓店的主逻辑在后疫情时代仍然成立,RevPAR 虽受疫情干扰大幅波动,但疫情缓解后的边际修复弹性将重新拉动RevPAR 增长。餐饮:从上市公司财报和高频同店数据来看,2021 年下半年是转弱节点,当前行业仍在艰难复苏中,考验持续。人力资源:行业延续高景气度,尤其灵活用工细分板块逆周期属性较强,龙头公司表现突出。景区:疫情管控直接影响客流,刚性成本下,大多公司仍处亏损状态,困境反转仍需疫情后续好转。

 商贸零售板块:2021 年商贸零售行业实现营业收入13145.73 亿元(+6.04%),归母净利润下滑281.90%至亏损219.41 亿元(苏宁易购2021 年计提投资损失和资产减值损失合计279.48 亿元,导致归母净利润亏损432.65 亿元,剔除该标的后,商贸零售行业盈利213.23 亿元,可比口径yoy+30.52%)。2021 年行业整体毛利率为15.45%,较2020 年下滑1.38pct;净利率下滑2.67pct 至-1.15%,剔除苏宁易购后,行业净利率提高0.08pct 至2.07%。

 美业板块重点公司:2021 年化妆品和医美板块依然维持较高景气度,在行业下半年降速背景下,上市公司品牌、运营、产品能力突出,α显著,珀莱雅、贝泰妮、水羊股份、华熙生物、爱美客营收增速和归母净利润增速维持双位数,营收增速分别为23.5%、52.6%、34.9%、87.9%和104.1%;2022Q1 在受疫情和物流影响下,珀莱雅和贝泰妮依然保持营收和净利的快速增长。2021 年线上流量内卷,折扣走低,直播重构渠道结构,生产、注册备案、原料等监管趋严,行业出现了“供给侧改革”,小品牌的露出或爆发越发困难,已经建立起一定认知、良好形象的品牌迎来发展的大时代。

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