白酒方面,顺利实现开门红,疫情扰动未动摇全年销售根基,行业基本面稳健,头部酒企业绩确定性优势凸显。2022Q1 上市酒企收入和利润增长19.4%/和26.3%,分价格带营收增速排序为:次高端酒(47.7%)>地产酒(25.0%)>高端酒(16.9%)>其他白酒(-21.0%),头部酒企表现较佳。①高端酒:受益需求偏刚性,2021 年和2022Q1 表现稳中有好。2022Q1 茅台和老窖业绩略超预期,五粮液因控量挺价节奏有所放缓。②次高端酒:受益产品结构升级和区域深耕扩张共振,2021 年实现高增,2022Q1 业绩弹性继续释放。2021年次高端酒企在全国化加速扩张下,收入逐季保持50%以上增速,利润保持 70%以上增速。2022Q1 次高端酒收入和利润增长47.7%/61.6%,其中除水井坊因疫情反复影响表现欠佳,其余酒企表现持续亮眼。③地产酒:受益产品结构升级,边际改善趋势明显,2021 年平稳增长,2022Q1 增长提速。2022Q1地产酒收入和利润增长25.0%/32.7%,主要受益产品结构加速升级。徽酒表现相对突出,古井、迎驾和金徽酒2022Q1 收入分别增长27.7%/37.2%/38.8%;苏酒表现亦佳,洋河2022Q1 业绩超预期,改革红利释放,开启增长提速。
大众品方面,餐饮供应链、连锁等相关细分受疫情扰动影响需求恢复节奏,居家消费相关标的表现略有亮点。2022Q1 大众品板块营收增速排序为:乳制品(11.8%)>速冻食品(9.7%)>啤酒(7.8%)>调味品(1.7%)>休闲食品(1.0%)。①啤酒:疫情反复、管控趋严短期影响动销,但板块高端化长逻辑不变,提价成效已逐渐在表端显现,2022Q2 进入销售旺季,关注提价带来的盈利能力改善。②调味品:社区团购冲击边际减弱、动销环比改善、成本压力因为提价有望逐步缓解,行业最差时期或许已经过去,企业业绩有望逐步修复。③速冻和休闲食品:2022Q1 在春节提前、疫情反复、成本压力等的影响下,企业增速有所放缓、业绩承压,建议持续关注需求恢复、提价顺利传导、经营改革等因素驱动的企业基本面修复。
投资建议:重点关注需求景气度较高及涨价传导逻辑顺畅的细分板块。考虑当下宏观经济波动和疫情反复带来的不确定性增加,建议关注疫情变化选择投资方向:①若疫情明显改善,业绩确定性及中长期成长性兼具的行业龙头仍是重点推荐标的,建议布局白酒板块中的次高端酒及地产酒如山西汾酒/酒鬼酒/舍得酒业/古井贡酒/洋河股份等和食品板块的啤酒及卤味等细分品种如青岛啤酒/重庆啤酒/立高食品/安井食品等;②若疫情反复加剧,市场对业绩表现更为敏感,经营良好、业绩确定性强的标的是配置优选,建议布局更为稳妥的高端白酒如贵州茅台/五粮液/泸州老窖和受益居家消费的品种如涪陵榨菜/三全食品/洽洽食品等。
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