投资要点

2020年Hl基础化工产品价格回落拖累行业盈利水平；农药、化纤等营收基数较大的

子行业营收同比实现较快增长，上市公司整体营收稳中有增。2020年H1基础化工行

业277家上市公司实现营业收入8276.87亿元，同比增长约2.64%。2020年H1行业

毛利率同比整体增加0.56个百分点至19.02%；期间费用率同比微增0.39个百分点至

10.75%；实现归属上市公司股东的净利润491.01亿元，同比下滑9.86%；农药、钛白

粉、塑料制品等子行业归母净利润实现同比增长。

2020年Q2上市公司营业收入、归母净利同比提升；聚氨酯、钛白粉、化肥板块于2020

年Q2业绩筑底，农药、精细化工营收和净利润逆势增长。化工行业产品价格指数在

2018年Q3突破5700后进入下行通道，2020年Q2均值较去年同期下降23.99%。2020

年Q2基础化工行业上市公司(277家)共实现营收4823.37亿元，同比提高12.97%，

行业整体毛利率同比增加0.22个百分点至18.18%，期间费用率同比下降0.14个百分

点至10.01%，实现归属母公司所有者净利润313.39亿元，同比提升2.13%。聚氨酯

(MDI、TDI、PO、聚醚等) 、钛白粉、化肥(尿素、磷酸一铵等) 等板块产品价格已

触底回升，至暗时刻或已过去；农药、精细化工等板块实现逆势成长。

上市公司资产负债率同比提升，但仍处历史较低水平；在建工程同比下降，新建项目

主要集中于头部企业，行业集中度提升带来格局优化，龙头企业掌控力进一步增强。

基础化工长周期样本上市公司资产负债率从2015年起进入下行通道，2017年Q3达

到2012年以来低点50.89%，随后伴随部分龙头企业资本开支增加，2020年Q2资产

负债率同比上升1.86个百分点至55.93%，反映部分行业产能扩张有所加快。2020年

Q2期末基础化工行业(样本上市公司)固定资产总额7215.02亿元，同比增长19.79%，

行业在建工程自2018年Q4起连续三个季度保持在50%以上的同比增速，2019年Q4

在建工程转为同比负增长。2020Q2在建工程总额1964.65亿元，同比减少4.33%。

2020年Q2存货周转天数增加，经营性净现金流同比增长。2020年Q2样本上市公司

平均存货规模同比增长16.03%至2047.83亿元，存货周转天数同比提高1.84天至59.53

天，经营性现金流净额同比提高57.37%至544.32亿元。