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2020 年底至今城投融资监管政策收紧，债务接续压力增加，同时投资者又面临资产荒，城投债形成分化格局。本文将各省城投信用基本面分成三个档次进行解析。第一档省份2021 年年初起被抱团，至2021 年8 月利差已被充分挖掘；第二档省份成为投资者新的主要挖掘方向，2021 年以来利差持续下降；第三档省份信用利差持续上行。第一档省份城投信用资质较好，建议以配置策略为主，防范估值风险，等待利率调整后的买点。第二档省份利差仍有空间，可从AA+主体赚取流动性溢价。短久期前提下地方偿债意愿高涨，第三档省份可少量下沉强城投，同时防范尾部城投信用风险。
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