 疫情冲击弱化，业绩复苏快，估值仍合理 机械行业整体涨幅强于大盘，但行业子板块表现分化明显，其中 工程机械、高端制造设备表现较好。从二季度营收情况看，工程机械 及高端设备等细分子板块，环比同比均有大幅提升，业绩受疫情带来 的负面影响相对较小，因此我们认为全年业绩的确定性也相对更强。 从估值水平来看，机械行业市盈率处于 2010 年以来 59.07%分位，整体 处于较为合理的估值区间内。  制造业基本面继续改善，看好四季度进一步提速 2020 年 1-8 月，固定资产投资增速同比仅下滑 0.3%，降幅持续收 窄，受益于地产与基建投资的双重影响，前期由于疫情造成的下滑已 实现反转，四季度有望回升至上年同期水平。1-8 月，基建投资增速为 2.02%，较前值继续提升 0.83%；制造业投资完成额同比下降 8.1%，降 幅收窄 2.1 个百分点。在“六稳”的目标指引下，预计四季度基建投资将 继续发力，成为稳增长的重要动能。制造业 PMI 连续六个月处于荣枯 线上，制造业的景气度持续回暖带动投资加速。1-8 月高技术产业投资 增长 8.8%，快于整体制造业，我们认为在制造业融资的驱动下，制造 业投资在四季度有望进一步修复，其中高技术制造业由于具体有较高 景气度，未来可能成为重要的投资驱动力。  基建及地产双驱动，工程机械四季度确定高 在“六保六稳”的目标指引下，地方政府专项债的发行使用将进 一步提速，带动有效投资支持补短板扩内需，叠加政府工作报告中提 出“两新一重”的建设，推进重大工程建设提速，加速城镇化开启新 内需空间。从挖掘机终端销售数据来看，三季度销量淡季不淡，开工 小时数也保持高位，我们预计四季度基建仍将继续发力，工程机械板 块仍具有较高确定性。  “国内大循环”有望为国内高端制造带来发展机遇 国内高端制造业的发展正当时，部分新兴产业（如光伏、锂电、 3C 等）中我国企业已经成为全球核心龙头，具备产品与市场地位的双 重优势，受益于未来全球市场的进一步成长；另一方面，部分相对薄 弱的产业（如半导体等）则受到了较强的政策支持，具有较强的发展 后劲。在外部复杂的环境下，“国内大循环”将会是成为我国未来发展 的重要主线。我们认为，供给端的产业基础再造和产业链提升工程将 是未来的发展重点，产业链的现代化（高端制造）将会是内循环的发 展重要基础。   投资建议：我们继续看好工程机械以及专用设备中的高端制造。推荐 三一重工、恒立液压等具备内生增长动能，且受益于稳定投资预期的 传统工程机械龙头；高端制造中的国内已具有领先优势的光伏、锂电 等龙头，如先导智能、捷佳伟创、迈为股份；以及受益于半导体设备 国产化推进的中微公司、北方华创等。  风险提示：基建与新能源政策支持力度低于预期等风险。