 宏观经济整体转好。2020 年 8 月，社零总额达到 33,570.6 亿元， 同比增长率 0.5%，增速同比提升 1.6pct，为 2020 年度首次转 正。  粮油食品、饮料在二季度出现爆发式反弹，其后有所回落，新 冠疫情对于下游餐饮业的影响较大，回暖速度略低于其他行业。 疫情稳定后的二季度，饮料、烟酒类和粮油、食品类的增速都 超过社消总额同比增长率，其中，粮油、食品类和饮料类的发 展呈现了爆发式反弹，增速比上年同期有明显增加。到 2020 年 8 月，餐饮收入的同比增长率为-7%，幅度低于其他行业的回暖 速度。  前八月食品饮料板块市场表现亮眼。在申万 28 个一级行业中， 食品饮料在 1-8 月份上涨了 66.20%，高于沪深 300 板块 42.07pct，位列一级行业第一位。  2020Q2 财务指标改善明显，H1 收入、利润肉制品、调味品同比 增速领先。从营业收入增长率来看，上半年，增长幅度最大的 是肉制品（36.35%），其次是调味品（12.25%）和食品综合 （6.33%），其中营业收入占比最大的白酒增幅为 2.29%。从归母 净利润增长率来看，上半年，增长幅度最大的是食品综合 （63.55%%），其次是其他酒类（58.38%）和肉制品（30.45%）， 其中归母净利润占比最大的白酒增幅为 8.09%。 

 食品饮料细分行业概况：享受高增速，龙头加速集中态势延续 

 白酒去库存效果明显，行业内部分化明显。相对于次高端和大 众高端，高端酒在 2020Q2 的复苏明显，营业收入和净利润的表 现都比较亮眼，凸显了高端酒的刚性需求。次高端白酒面对的 用户主要是一、二线的商务型客户，由于餐饮业在二季度经营 依旧惨淡，消费场景受到了限制，改善比较缓慢。大众、部分 区域优势白酒品牌呈现明显恢复的态势。调味品行业营收不断 攀升，利润超预期。2020Q2 主要的调味品公司业绩表现亮眼。 啤酒二季度销量良好，旺季销量回升明显。乳品需求回暖，行 业集中度持续提升。食品综合家庭需求加速增长，消费不断扩 大。肉制品疫情消费增加，价差扩大增厚阶段利润。 

 投资建议。看好白酒赛道一线白酒价值，改善明显的成长性个 股，关注乳品优质企业增长，关注食品综合、调味品赛道价值。

 风险提示。食品安全风险、下游需求走弱风险、行业政策风险 等。