资本资产定价模型(CAPM)是目前研究和应用最广泛的资产定价模型。在其基本形式中,该模型预测了一项资产的预期超额收益与该资产相对于总市场投资组合的 贝塔之间的简单线性关系。虽然早期的实证证据在很大程度上证实了这一预测(例如, Fama,1969;Blume, 1970),之后的大量文献对市场贝塔是否能够解释回报的横截面 变化提出了质疑,因为估计的风险溢价太低,往往是很小的,有时甚至是负的(例如, Roll, 1977;Bhandari,1988;Fama 和French,1992)。人们对这些发现提出了许 多解释,从测量误差(例如,Shanken, 1992;Hollstein et al ., 2019)到代理变量问题 (Baker., 2011),与现金流和折现率相关的不同贝塔问题(Campbell,Vuolteenaho, 2004),利用约束(Frazzini,Pedersen,2014)以及对不同的流动性和贝塔的需求问题 (Acharya,Pedersen,2005),等等,不一而足
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