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本文从美联储资产负债表出发，分析了美联储缩表的基本原理和缩表路径，并详细复盘了美联储上轮缩表期间美国金融市场流动性、美债、全球资本流动及汇率、股票市场的表现。对比之下，本轮缩表规模更大、缩表节奏更快，随着缩表实施，近期美债收益率有所反弹，但考虑到美债收益率上行空间受限，且今年以来美联储加息缩表的风险在全球资本市场已有所释放，加上疫情过后稳增长政策实施将提振国内经济，预计缩表落地对A 股影响有限。
❑ 美联储两轮缩表都通过被动方式实现，不同之处主要表现在：1）本轮扩表节奏更快，扩表规模更大：上轮所标签美联储共开展三轮QE，历时近6 年扩表3.5 万亿美元；本轮扩表两年半增加5.14 万亿美元。2）资产负债表结构不同：资产端，本轮所标签美联储所持国债占比明显更高；负债端，逆回购占比、财政部存款占比较前一轮明显上升，而准备金账户占比下降。3）缩表所处经济环境不同：上轮缩表时美国正处经济复苏阶段，经济增速上行，通胀温和；当前美国通胀历史高位，经济处于从过热到衰退的过渡期；4）本轮缩表节奏更快达到每月上限，缩表规模或达2.5 万亿-3 万亿美元。
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