计算机行业从年初至今（9 月 25 日）涨幅 22.82%，强于沪 深 300（年初至今涨幅 10.78%），行业整体市盈率68.97 倍，处于 历史偏高位置。 计算机行业属于中美科技依赖度偏高领域，在目前中美科技 脱钩或至少局部脱钩趋势持续背景下，以信创产业基础软硬件国 产替代为主的“补短板”类板块因潜在市场空间巨大，在流动性宽 松条件下虽然具备巨大的估值弹升空间，但一旦流动性边际收 紧，整体估值可能承压；而“塑长板”则是发挥既有优势，例如场 景、垂直行业knowhow、规模、技术、政策、数据等要素，在已 有产业链的关键环节实现赶超和领跑，同时抓住 5G+AIOT 新一 代科技浪潮，锻造“杀手级”应用及强客户粘性，在“长板”领域寻找 具备长期竞争优势的龙头公司。 行业方面，根据工信部数据统计，2020 年软件行业收入端受 疫情影响增长率同比大幅放缓，1－7 月，我国软件业收入同比增 长 8.6%，增速较去年同期回落 6.5 个百分点，同时人员总量及薪 酬水平增速大幅回落，利润端从二季度止跌三季度开始复苏，预 计四季度维持复苏反弹趋势。事实上从 2014 年至今，软件行业 整体收入增速和利润呈下降趋势，因按照传统模式，软件行业景 气度与宏观经济增速相关度较高，叠加疫情影响实际上软件行业 增长已经到了近 10 年以来的最低点，但乐观的因素：1、成本端， 人员薪酬增速亦大幅放缓，与去年同比几乎持平增长 0.1%；2、 信创带来竞争格局变化；3、云计算的推广普及，对软件行业产 生了根本性的颠覆，布局云计算的产业互联网龙头软件公司有望 在 5G+AIOT 时代获得新的壁垒及可持续增长；4、新基建开启新 一轮 IT 支出景气周期；5、知识产权保护加强，产业政策扶持加 大，我们认为计算机行业基本面处于中长期的一个底部拐点区 间。 展望四季度，我们认为，在目前市场流动性虽然整体宽裕， 但是存在边际收紧可能的大背景下，行业靠估值拉升动能预计减 弱，建议配置业绩确定性较高的细分赛道龙头或预期差较明显的 低估值或超跌次新股。  投资建议 我们推荐重点关注产业物联网在工业制造及智能网联车细 分赛道的应用落地、以及确定性更强的云计算、金融 IT 等投资 机会。自下而上方面，我们始终关注财务指标健康，ROE、人均 创利、ROA、应收账款和预收账款指标边际改善的公司。推荐组 合恒生电子、三联虹普、京北方、鼎捷软件、拉卡拉、财富趋势、 佳发教育、纳思达、深信服、威胜信息等公司。  风险提示