10 月银行间流动性展望：整体来看，10 月流动性缺口规模约为 1.65 万亿 元，较上月有所走阔，主要为财政存款及货币工具到期回笼流动性所致， 仍需要央行及时进行流动性补充，预计 10 月资金面继续维持紧平衡。分 项上，预计新增财政存款 8000 亿元、M0 及库存现金减少 1500 亿元、货 币政策工具到期 10500 亿元、银行缴准减少 500 亿元、外汇占款小幅波动。

货币市场：为了稳定季末流动性，9 月末央行密集进行公开市场操作，持 续开展 14 天期逆回购操作。9 月央行净投放 3900 亿元（不含国库现金）。 其中，逆回购净回笼 100 亿元、MLF 净投放 4000 亿元。整体来看，9 月 隔夜利率中枢有所走低，DR001 较 8 月回落 28BP 至 1.67%，DR007 稳定 在 2.2%的逆回购利率附近震荡，与 8 月均值基本一致。而存单利率整体 上移，1 个月、6 个月 AAA 同业存单到期收益率较上月末分别上行 39.87BP、6.00BP。我们认为四季度货币政策将主要体现为稳货币和降成 本的组合，尽管央行连续两月超额续作 MLF，表明货币政策进一步放松 的必要性下降，但暂不会进一步收紧，保持流动性合理充裕，引导贷款利 率下行仍是货币政策的主要诉求。 

债券市场：9 月利率债发行规模小幅下滑，主因地方政府债发行规模回落 所致。9 月利率债净融资 10692 亿元，环比下降 5190 亿元。9 月利率债成 交小幅上升，同业存单成交大幅升温。9 月国债及国开债收益率整体震荡 上行。1 年期、10 年期国债收益率较上月末分别上行 13.39BP、13.05BP 至 2.65%、3.15%。9 月债市继续走弱，一方面，基本面持续释放积极信号， 尽管边际增量相对有限，基本面对于国债利率最大的冲击时点已过，但仍 对利率构成下限约束。另一方面，债券供给压力相对较大，叠加央行货币 政策维持稳健适度的基调，中长期资金面持续收敛，尤其是同业存单利率 持续抬升对银行负债端成本构成较大压力，短期内持续压制债市的表现。 若存单利率持续抬升，则四季度 10 年期国债收益率可能会进一步上行至 3.2%-3.3%附近。整体来看，我们认为债市弱势震荡格局短期内难以扭转。

股票市场：9 月资金供给走弱、资金需求明显回落。资金供给方面，9 月 杠杆资金流入-51 亿（环比-759 亿）、北向资金净流入-328 亿（环比-308 亿）、新发偏股型基金 2016 亿（环比-276 亿）；资金需求方面，重要股东 净减持 808 亿(环比+336 亿)，股市募资 1216 亿(环比-481 亿)，限售股解 禁 3936 亿(环比-715 亿)。 

风险提示：海外疫情持续反复，货币政策进一步收紧。