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系统性、全面地理解货币政策需要基于货币政策调控框架，央行主要通过影响银行体系的流动性水平、资本约束和利率约束进而对信用派生进行控制。
5月经济和金融数据反映出当下微观主体活力相对疲软，居民、企业加杠杆意愿较弱，信贷传导机制不畅等特征。因此，后续货币政策调控核心点为“保证总量稳中有增，推进信贷结构优化，促进实体经济融资成本稳中有降”，结合6.15日国常会表述的“不超发货币”表述和主要经济体收紧货币政策，我们认为后续结构性工具、各期限流动性支持工具和5Y LPR利率调降是重点，总量货币政策不排除降准可能，1Y MLF、OMO7D利率调降窗口已过，6-7月份短端资金面大幅收紧压力不大，但长期不可持续。
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