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四季度风格分化往往较前三季度更加剧烈，本文分析了过往历史四季度不同环境下的风格特征，以及四季度风格较前三季度分化更加明显的原因。从当前的经济基本面和流动性的组合来看，2020 年四季度将会演绎风格从均衡到低估值价值风格逐渐占优的格局。
从过往的经验来看，四季度的风格分化往往较前三季度更为剧烈，表现最好的风格与表现最差的风格的收益率之差明显扩大。整体来看，过往15 年四季度的风格呈现四个特点：1、金融与必选消费往往表现好于其他风格；2、成长与价值风格出现几率相近；3、大盘风格出现几率较高；4、低估值风格出现几率非常高。
风格本质上由哪些因素决定？回顾过去15 年四季度的风格表现，我们发现，从根本上来讲，风格取决于市场的流动性与盈利，最终可通过所处的经济周期阶段划分。
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