 基准预测：欧洲二次疫情爆发可能不会导致欧洲经济二次探底。虽 然欧洲地区的单日确诊案例近期创出新高，但是参考美国 6-7 月间 疫情恶化的经验来看，只要政府不采取全面经济停摆来防范疫情的 措施，经济仍有可能持续复苏。疫情扩散与经济复苏并行不悖的关 键在于通过社交隔离避免疫情急剧增长，保障医疗资源充裕使得重 症患者可以得到救治。由于欧洲二次疫情重症率较低且医疗机构更 有准备，目前医疗资源远远没有到挤兑的程度。我们预计欧洲各国 政府不大会采取全面经济停摆遏制疫情的政策——欧洲经济仍会维 持 U 型复苏，虽然复苏的斜率会更加平坦。因此，中国对欧洲的出 口受到的冲击可能相对有限。 

 极端情况：欧洲乃至更多国家全面经济停摆经济二次见底，但是中 国整体反而可能从中受益。疫情爆发引发的经济停摆对全球的经济 和贸易都构成了需求和供给的双重冲击，但是对于整体经济的冲击 以需求为主，对于贸易特别是中国相关的货物贸易冲击则以供给为 主。中国和海外经济体分别在 1-2 月和 4-5 月出现大规模停工停产， 两个区段上中国贸易盈余的波动和主要贸易品价格的波动证明了供 给冲击的影响更为主导——即使剔除抗疫物资的因素。这意味着如 果欧洲出现了新一轮的经济停摆，虽然中国对欧洲的出口增速可能 下降，但对欧洲的贸易盈余可能扩张——整体经济增长仍将获益。 

 欧洲二次疫情恶化可能对美元指数构成支撑，将对人民币的升值趋 势构成一定的遏制作用。欧洲疫情恶化即使不导致欧元区经济陷入 二次探底，也会降低欧洲经济 U 型复苏的斜率，可能会导致欧元区 货币政策宽松的时间更长甚至带来更宽松的货币政策。整体而言， 美元指数可能受到一定支撑，这也意味着人民币汇率的升值会因此 受到一定程度的遏制。 

风险提示：经济地产下滑超预期，中外疫情恶化超预期，中美关系恶化