食品饮料行业2022年中期策略报告：静坐听雨无畏，回归产业逻辑，拥抱确定性的改善-20220715-民生证券-95页

# 食品饮料大小：4.35M | 页数：95 | 上架时间：2022-07-18 | 语言：中文

上传者: XR0209

撰写机构: 民生证券

出版日期: 2022-07-15

摘要：

• 板块回顾：食饮行业22Q1食饮板块在主动权益基金持仓中持股市值占比12.6%左右，仍属超配。22H1板块收益4.28%，位列11位，疫情冲击了白酒、啤酒等社交品需求预期，引发消费场景限制及居民端消费能力与信心受损的担忧，大宗原材料成本上涨则压制了大众品2022年盈利预期。

• 虽然外部环境存在不确定性，但随着相关稳增长政策落地和效果的显现，经济金融数据已出现逐步好转，疫情导致的场景限制及就业压力将逐步缓解，我们认为更应重视行业长期发展的趋势和规律。

• 第一，消费升级仍是主要矛盾，与消费分层特征并不冲突。消费市场是多层次、不均衡的，疫情扰动与经济承压使得消费分层特征更加凸显，但消费升级仍是主要矛盾，且呈现区域梯次升级特征，大众品或出现一定“平替”现象，但美好生活追求下的品质升级将持续。

• 第二，以白酒为代表的社交品商业模式优秀，好品牌、好生意、好管理仍是优选公司的三条主要标准，飞天茅台 3000元价格天花板是高端确定性、次高端高成长、地产品牌的结构升级的重要支撑点，短期内行业存在22Q1收现比下降及22H1动销放缓、库存累加及酱酒品类量价承压现象，但主流品牌主销产品价格链条稳定，相较于2013年周期企业具备更强的抗风险能力，且5月以来渠道货物周转率逐步提升，虽22Q2业绩承压（淡季销售占比1520%），预计对品牌全年销售的影响可控，另外，我们测算基建投资周期相对于白酒消费有3-5个月的传导期，预计三季度白酒需求将逐步提振。长期来看，我们需要关注年轻一代社交场景和社交行为的变化对白酒消费的影响。

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