策略专题：美联储资产负债表规模会回落吗-20201016-东吴证券-20页

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策略专题：美联储资产负债表规模会回落吗-20201016-东吴证券-20页

# 美联储 # 资产负债大小：1.14M | 页数：20 | 上架时间：2020-10-20 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: YLY.sjz

撰写机构: 东吴证券

出版日期: 2020-10-16

摘要：

了解美联储的利率管理机制和在金融危机后保持巨大规模资产负债表背后的真正动因，有助于我们判断本次COVID19 疫情后，资产负债表的规模会不会主动回落，对资本市场形成巨大冲击。

了解美联储的货币政策机制：美联储资产端主要包括公开市场操作账户、流动性工具与其他国家的货币互换。美联储的负债端包括通货、银行和其他存款机构在美联储的存款（准备金）、以及其他负债。在2008年金融危机之前，美联储通过资产购买的方式，精准地向银行体系注入任意规模的准备金，从而调控短期利率。由于银行持有的超额准备金不能滋生利息，所以规模很低。

2008 年金融危机后，美联储未能缩表，因为货币政策的根本机制发生了变化：首先，由于2008 年金融危机的冲击，监管规定提高了银行的资本和流动性要求。新的监管规则使得美联储需要为银行供应更大规模的准备金。其次，银行自身持有超额准备金的意愿也有所提升，因为经济下行，放贷的风险明显上升。可以认为，在金融危机中，银行持有超额准备金的意愿上升，阻碍了贷款的扩张，使货币乘数下降，因此美联储不能选择缩减资产负债表减少基础货币，只能通过继续购买资产提升基础货币来抵消影响。危机平息后，对超额准备金支付利息的新货币政策机制导致银行倾向于持有超额准备金。如果缩表速度过快，准备金规模下降的速度超出银行能够承受的水平，则会出现流动性紧缺的局面，可谓是扩表容易缩表难。

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