美国经济出现轻度衰退的可能性较大,年内美联储紧缩步伐或将放缓。预计下半年金融资产表现排序是美元>美债>美股;实物资产表现排序是黄金>原油>工业原料。
1970 年代美国大通胀的形成主要有三方面原因:美联储拒绝承担物价稳定职责,宽松货币政策助推通胀;两次石油冲击叠加价格管制,加剧供应约束;美国财政赤字规模不断扩大,联邦政府试图利用通胀税弥补赤字。最终沃尔克通过大幅加息,以高失业率为代价解决了通胀问题。
1973 年至 1983 年,美国经历了从大通胀到通胀缓和的过程,期间实物资产表现总体好于金融资产。实物资产中,原油表现好于黄金、工业原料,黄金表现出明显的抗通胀属性;金融资产中,美债表现好于美股、美指,美国三大股指分化明显。
本轮美国大通胀和 1970 年代大通胀的相同之处主要有两点:一是,通胀背后都有供给冲击的影响;二是,美联储货币政策均落后于通胀曲线。
不同之处则体现为,美联储货币政策可信度提高,美国经济灵活度增强,这意味着当前美联储激进加息的紧迫性弱于沃尔克时期。
基于 EIA 对于国际原油价格年内持续回落的预测,我们预计美国 CPI 同比或已经触顶,但年末增速仍将处于高位。未来美国经济出现轻度衰退的可能性较大,年内美联储紧缩可能放缓。预计下半年金融资产表现排序是美元>美债>美股;实物资产表现排序是黄金>原油>工业原料。
风险提示:地缘政治局势超预期,全球疫情发展超预期,美联储货币紧缩超预期。
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