宏观经济专题报告：保交楼的代价-20220727-国联证券-19页

231

宏观经济专题报告：保交楼的代价-20220727-国联证券-19页

# 保交楼 # 楼盘停工 # 债务危机大小：1.06M | 页数：19 | 上架时间：2022-07-29 | 语言：中文

类型: 宏观

上传者: 范泽林

撰写机构: 国联证券

出版日期: 2022-07-27

摘要：

停工断供的实质是地产行业的日益深化的债务危机近期集体断供事件逐步受到管控，但是根本解决仍依赖于地产复工。地产项目停工的实质是地产行业债务危机在施工端的表现。而由于债务违约爆发之后地产企业逐步的解体、资产打折处置、停工物理和财务成本的上升等多方面的因素，本轮债务危机已经逐步从流动性问题转向清偿问题。而且随着时间的推移，清偿问题（资不抵债问题）的规模可能还在不断扩大。

实现“保交楼”需要对债务问题有系统的解决方案停工的原因在于地产公司无法偿付债务，而保交楼的实质是要求地产公司偿付债务。在大量地产公司已经出现债务违约的情况下，我们认为需要对整体债务寻求系统性的解决方案（可能包括流动性支持，资本金注入和损失分担）才足以最终实现“保交楼”。

市场基于调研对于停工风险敞口规模的估计可能偏低。而受制于地产项目公司资产债务不清、专业人员匮乏、谈判时间过长等多方面因素，目前地方政府主导的在项目公司层面以流动性支持、“财政补贴+债务重组”为主的救助措施或无法在短期内、大范围的打开局面。

“保交楼”代价高昂，但是不保可能损失更大出于保稳定、保增长和避免更大损失的考虑，为了短期内取得决定性进展，中央政府支持对大型地产企业全面救助的可能性不宜低估，政治局会议及此后是否会出现进一步政策调整需要密切关注。当然，这一选项道德风险的代价极其高昂。然而，如果不采取断然的救助措施，地产行业可能陷入螺旋式下滑的恶性循环。不仅仅下半年经济增长会低于预期，大范围出现的烂尾楼可能意味着居民、建筑企业、金融系统都将出现巨额损失。

展开>> 收起<<

请登录，再发表你的看法

范泽林

关注