A 股策略： 从经济周期视角出发，当下基本面各项指标符合复苏阶段的特征，先行指标上行顺畅、同步指标反转后得到了 6 月数据的进一步验证。乐观的复苏方向和偏弱的复苏现状仍然是对当下经济的概括，弱复苏下经济仍需要更多的时间去消化政策的效力和修复需求，资本市场则将政策刺激与信心修复逻辑充分反馈后进入“效果验证期”，结束了前期强劲反弹进入震荡，积蓄未来持续上涨力量（政策的持续发力和需求的实质性修复）。

展望基本面及政策，三季度毋庸置疑是全年经济增长最为关注的“窗口期”，8-9 月的经济表现尤为重要。目前政策端的发力应该足够，7 月末政治局会议有望释放稳增长增量信号以及地方政府专项债 8 月底前应完成使用，均有望增强稳增长信心；另外，国内疫情局部散发的现状尚可接受，需求端的恢复已有一段时间积累，最新工业数据也显示出疫后微观主体复苏具备强大韧性，综合来看 8-9 月经济前景应该比较乐观，应该保持对经济的信心，关注市场主体活力恢复及内生动能的培育情况，但经济增长趋缓和地产拖累的现实仍在，警惕四季度政策断崖及和海外经济共振向下。

流动性角度，货币政策稳中有宽方向无虞，护航经济基本面复苏才是货币政策最为关键的目标，信贷总量已有积累，信贷结构也看到了改善迹象，虽切换至“常规思考”，但货币政策对经济复苏及资本市场的上涨的支持还是足够的，且结合通胀和货币政策错位的分析来看，宽松的制约也不大。

经过 7 月休整的大盘对中报利空、基本面偏弱、海外风险等已经部分消化，随着月末政治局会议的召开，大概率对稳增长、稳信心再次施力，8月市场有望得到提振，但经济增长趋弱、需求尚在修复，行业配置上建议围绕“业绩、政策与高景气”几个方向布局： 中报业绩确定性：关注中报绩优板块，具有业绩支撑的板块在震荡行情中更具韧性，同时要重视利润转移、利润分配格局改善下的中游制造板块的利润增速的改善，中报业绩披露中已有体现。

等待政治局会议指引：稳增长信号及政策组合拳可能对基建、地产等短期提振； 成长板块结构性机会：新能源汽车+风光组合相关的成长明星赛道兼具高景气与业绩强确定性双重属性，韧性更强，但前期较多上涨降低了性价比，短期可能反复出现波动风险，关注结构性配置机会。

当下的风险主要来源于疫情的不确定性及经济恢复的斜率，除此之外，信贷需求的结构性问题、消费需求和信心的恢复以及房地产市场的信用风险也是当下症结所在。