7 月份，通胀预期未完全“受控”，而美欧增长下行甚至“衰退”的预期加剧，长端利率回落。欧美央行7 月议息会议均大幅加息控通胀，美联储未再超预期收紧，而我们认为欧央行加息幅度略超彭博一致预期、未来收紧迫切性更高，欧元区资产风险溢价上升，美元维持相对强势。海外增长和通胀的组合仍不理想——未来关注通胀压力边际减弱的可能性，以及联储对于增长和通胀目标是否更加趋于“均衡”（而非单一控通胀），应关注三季度海外增长继续下调的压力。

6 月美国CPI 升至1981 年以来高点、欧元区通胀也继续上行；北溪1 号断供风波造成的能源危局加重欧洲通胀风险。美国6 月CPI 环比+1.3%（前值1%）、同比升至9.1%；6 月欧元区HICP 同比升至8.6%、日本CPI 回落 0.1pct 至2.4%。美国核心通胀和整体通胀的环比折年率均大幅高出同比增速，通胀预期尚未完全得到控制。

欧央行7 月份加息50 基点、美联储再加息75 基点。联储短期继续收紧、但未来将更注重平衡增长和通胀；仅看滞后通胀周期的幅度，欧央行未来政策收紧紧迫性更高。在联储加息75bp（而不是6 月CPI 刚公布时期货价格一度预期的100bp）、且暗示“9 月可能放缓加息”的灵活性之后，美债短端利率回落而长端利率上行，“倒挂”幅度稍有减轻，显示市场对增长担忧减轻。日央行暂仍继续维持超宽松购债及收益率曲线控制（YCC）政策。

欧美衰退预期拖累长端名义利率，美元指数短期维持“相对”强势。7 月份，美债10 年期利率回落至3%以下、德国10 年期国债利率从7 月初接近1.4%回落至0.88%，欧债利率跌幅更大。未来欧央行加息幅度和货币政策的不确定性仍较大、加深了市场对欧洲金融条件收紧及衰退的担忧，风险溢价走高，欧元兑美元承压，美元指数一度升至108。自欧央行声明结束常规购债计划以来、欧元区“核心”和“外围”国家利差拉大。