维度一：湖北区县城投债市场表现如何？

截至 2022 年 6 月末，湖北省区县的存量城投债余额共计 913 亿元，涉及 53 个区县、65 家城投平台，资产供给较为稳定。

从发行情况看：湖北省区县城投债的月度发行量占全省比重中枢在 13%左右，2020年下半年以来，尤其是发行场所分档划分约束债券发行，对整体债务较多且分散的湖北区县而言，产生较强的自发性约束，对应净融资规模增速放缓且有所波动。

从隐含评级主体发行偏离情况看：从历年的变化来看，受政策监管大环境影响，2018年前后估值偏离均值出现明显抬升，第一梯队近两年有所恢复，二、三梯队地市区县有进一步上涨趋势；从具体区县看，受经济财政及债务水平影响，隐含评级主体发行偏离水平整体呈中心高四周低态势。

➢ 维度二：湖北省区县经济财政债务基本面如何？

经济方面，2021 年，湖北省已出数据的 85 个发债区县共实现 GDP 21954 亿元。其中，宜都市（宜昌）、枝江市（宜昌）、夷陵区（宜昌）、孝昌县（孝感）等 GDP 增速在表现亮眼。

财政方面，2021 年第一梯队地区一般预算收入增量恢复至疫情前水平，第二梯队、第三梯队地区一般预算收入增量较大改善，逐步转负为正。所有区县的平均税收占比为 81%。

债务方面，湖北省区县的绝对债务规模较高，且广泛地分布至各区县中，不同区县间的债务情况存在较明显分化，其中宜昌、孝感、十堰部分区县的债务率水平相对偏高。

➢ 维度三：省内各区县批文通过情况如何？

近两年监管趋严的环境下，2020 年以来各区县通过+生效总规模下滑明显，多集中于各地市经济实力排名相对靠后的区县。2021 年，终止规模大幅增加，主要集中在淮安、盐城、镇江等债务水平较高的区县。总结来看： （1）第一梯队各区县：武汉整体经济实力较强，包揽全省经济财政前五，发债区县整体工业基础强劲、产业战略布局具有前瞻性，因此均可选择参与；襄阳和宜昌的区县整体稍弱于武汉，可选择性参与；其中宜昌区县整体债务压力相对较大，且债务多且集中在区县上，可重点关注强区县主体的短券机会； （2）第二梯队各区县：孝感和荆门区县整体发展不错，综合实力较强，但部分区县债务相对第二梯队其他区县较高；十堰体债务水平相对较高且经济实力相对较弱，近年来部分区县人口净流出也明显，建议谨慎参与； （3）第三梯队各区县：黄石区县存在明显分化，局部区域债务水平偏高，建议选取财政实力较强区县参与；咸宁和随州中，咸宁区县整体经济实力、工业基础、区位均优于随州，且随州区县债务较多，所以咸宁或有着更强的稳定性。