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黄金在大部分时间是良好的避险资产，但资产属性决定了在流动性快速收缩时避险需求往往会让位于流动性需求，避险属性下降，与其他资产呈现同涨同跌。 从历史上来看，美国实际利率（TIPS）和金价呈现较为完美的趋势贴合。从 TIPS对黄金价格影响的基本逻辑来看，黄金的资产属性决定了其基本相当于零息资产，实际利率决定了其他生息资产的投资回报率。在实际利率变化影响其他生息的资产回报率时，黄金的回报率相对其他生息资产的高低决定了黄金价格的波动趋势。
除了流动性冲击对所有资产的影响导致的非理性变化外，我们也发现自 2021 年以来，美国 TIPS 因为被美联储过多持有定价出现扭曲的情况。在部分金价和美国 TIPS 呈现同向或者无关变化时，欧洲 TIPS 的变动可以部分解释金价的变化原因。
每一次不同国家 TIPS 的调整对金价影响的权重均有不同，因此，金价不仅仅是受到美国 TIPS 的影响，而是受到全球实际利率的共同影响。 黄金价格经常被认为和美元指数有负相关关系，看美元做黄金成为了部分投资者“共识的误区”。从表观数据上看，在驱动美元指数变化的因素当中，确实有很大一部分与驱动 TIPS 变化的因素有交叉。驱动美元指数变化和金价变化的共同因素的不同作用方向，即金融部门主导的美元指数变化由欧美实际利率之差决定，而黄金价格变化由欧美实际利率之和决定。
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