在新冠疫情反复以及海外经济衰退担忧背景下,本文主要针对本世纪前两轮衰退周期内农产品的整体表现、原因以及基本面影响等进行比较分析。
通过对前两次经济衰退周期内农产品多个品种的回顾分析来看,我们发现: 1、CBOT 豆系、玉米以及生猪表现的较为抗跌,受衰退影响较其他品种较小。豆系在反映衰退预期后,大概率将回归基本面影响,受衰退期影响有限。玉米作为重要的粮食作物,在衰退期间整体变动不大。而生猪价格更多的取决于猪周期,受衰退影响相对较小。
2、棉花在衰退周期内整体走势和 CRB 商品指数高度一致,充分彰显了其经济属性,也是农产品中跌幅最大的。而白糖虽然整体走势和 CRB指数也颇有相似之处,但最低点或者说转折出现的时间晚于绝大部分商品。
后市展望,对于大豆及豆粕长期来看,在美豆播种面积增加增产预期较强以及经济衰退影响下,美豆上方仍面临压力。叠加国内饲用需求增量有限,连粕价格重心也将逐渐下移。油脂,在经济衰退压力、新作整体增产预期以及疫情影响下下游消费整体偏差,明年油脂大概率仍会延续跌势。对于生猪,我们倾向于认为,明年生猪期价有望再度下跌,但市场对今年下半年缺猪预期依然存在,惜售挺价心态或将持续,年内生猪期现货价格或高位震荡运行,在季节性需求的带动下,甚至可能继续创出反弹以来新高。玉米,我们倾向于这波下跌已经在一定程度上反映衰退的预期/影响,下一轮下跌或需要等待下一年度供需缺口有望得到补充之后。棉花,这轮郑棉以消费低迷作为驱动的逻辑很难扭转,经济增速下行压力下商品大盘也仍有下跌空间。即使在 9、10 月份时因轧花厂和棉农的博弈可以形成一波反弹,但中长期看整体价格重心趋势向下。
白糖,中长期价格重心有望上移,可考虑回调低于成本位后逢低布局多单。
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