展望2022 年8 月份，全球央行紧缩周期、西方经济体陷入衰退仍是决定铜价中长期熊市的主要原因，但随着预期逐步被市场计价，重现6、7 月份铜价大幅宣泄行情的可能性也有限，而中国稳增长政策预期和历史低位库存提供下方支撑，预计8 月铜价仍以宽幅震荡走势为主，主要波动区间55000 元/吨-65000 元/吨。

美联储7 月如期加息，紧缩步骤难以放缓。7 月28 日，美联储公布公布7 月利率决议，连续第二个月加息75 个基点，将联邦基金利率的目标区间从1.50%至1.75%升至2.25%至2.50%，符合市场预期。美联储主席鲍威尔暗示9 月份可能还会再加息75 基点，也表示经济增长放缓是必要的。值得注意的是，7 月非农就业人口增加52.8 万人，失业率跌至3.5%，均回到2020 年2 月疫情前的水平，7 月份工资增长也超出预期，平均时薪环比增长0.5%，同比增长5.2%。就业的超预期景气意味着美联储仍需进一步升息为美国的通胀和经济过热降息。与此同时，最新公布的西方国家经济数据也显露出衰退的迹象，地缘政治冲突与工资物价螺旋上涨的背景仍在持续扰动欧美地区的经济前景，悲观情绪的负反馈进一步加剧。衰退预期的不断升温与货币的加速紧缩意味着大宗商品周期已经进入熊市。

供应端，上半年受拉丁美洲抗议、干旱、矿山品位下降的影响，海外原矿供应不及预期，不过下半年有望在印尼、刚果等国的新增项目的持续释放下，原矿供应将进一步提速。从冶炼端来看，1-7 月份中国精炼铜产量维持近年较高水平，而8 月冶炼厂排产计划来看，除个别冶炼厂短暂延长检修计划以及技改检修外，其余基本都已恢复生产。随着富冶本部以及江西的投产，冶炼厂产量有望冲击90 关口，为供应带来进一步压力。

而需求端来看，则存在中外经济周期错位的矛盾，海外因为发达经济体的大规模加息进入衰退周期，需求很可能明显放缓，但中国在下半年进入复苏周期，稳增长目标与诉求明确，财政政策与货币政策也将持续加码，工业生产将迎来触底反弹，有望对冲海外需求的减量。不过从近端来看，中国7 月份铜材加工边际复苏，但终端消费仍不及近年同期水平，后续仍需观察政策兑现的实际时间。

疫情期间，全球显性库存并未随着国内需求的萎缩出现大幅累库，且随着五月下旬国内疫情的好转，再度转为去库，截至7 月底三大交易所库存加保税区库存较去年同期去库近40 万吨。目前全球显性库存水平仍处于历史相对低位，且部分地区存在濒临枯竭的风险，低库存将带来价格的高弹性。

考虑到当前铜价上涨的风险仍大于机会，建议8 月份操作仍以逢高沽空为主，期权方面根据自身风险头寸买入虚值期权进行极端行情的保护。