宏观点评报告：猪周期通胀与内生性通缩并存-20220810-华鑫证券-15页

# 通胀上行 # 货币政策 # CPI 大小：0.70M | 页数：15 | 上架时间：2022-08-12 | 语言：中文

上传者: 范泽林

撰写机构: 华鑫证券

出版日期: 2022-08-10

摘要：

▌核心观点 1、CPI怎么看？CPI涨幅不及预期，核心CPI再度回落。7月 CPI同比增长2.7%，不及市场预期的2.9%，主要贡献来自于猪肉和鲜菜等食品项。核心CPI短暂回升后再度回落，降至 2021年4月以来的最低位，内需不足，内生性通缩压力凸显。

2、PPI怎么看？PPI大幅回落，大宗商品价格持续下行。7月PPI下行至4.2%，大超预期，主要是翘尾因素和海外衰退担忧带来上游大宗商品价格进一步下行。煤炭石油有色等行业出厂价格均出现回落。

3、PPI-CPI剪刀差怎么看？CPI上行，PPI下行，剪刀差持续收窄。推荐关注毛利率与CPI相关、受益于价格传导的行业，如农林牧渔、商贸零售、汽车、社服和食品饮料等。

4、货币政策会转向吗？油价震荡下行，猪价缺乏大幅上涨基础，猪油共振风险得以缓释。再加上经济弱复苏，总体通胀风险低于预期，海外输入通胀压力转小且核心通胀偏弱，均说明CPI整体温和可控，不会倒逼货币政策转向。

5、5年LPR还有调降空间吗？稳地产必要性和紧迫性提升，非对称降息依旧可期。不搞大水漫灌是下半年货币政策的主基调，但是在修复国内信贷结构，降低企业融资成本和稳房地产市场等多重需求下，5年期的LPR仍有调降空间。

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