多年以来,日本高度宽松的货币政策不断加码,直到采取收益率曲线控制并无上限购买日本国债。日元的汇率制度在经历了长期演进后,开始逐步走向清洁浮动,日元的实际有效汇率在过去30 年整体处于震荡下行态势。日本可以采取上述政策组合,得益于全球低通胀、低利率的环境。目前,全球经济可能已进入高通胀、高利率的时期。如同1992 年德国的高通胀和德央行加息,最终导致英国的“黑色星期三”,日本的货币政策和日元汇率在新的环境下同样面对张力。如果高通胀和高利率有一个向日本国内传导,日本当前的政策框架就将受到严重冲击,不排除日元和日本国债出现无序调整,并产生负面的溢出效应。对此,需高度重视,早做准备。
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