➢ 2022 年以来商业银行永续债和二级资本债走势大致可以分为五个阶段: (1)年初至 1 月底,银行资本补充类工具表现延续 2021 年 10 月下旬以来的行情,收益率向下突破,直至 1 月底国股票据利率抬升下宽信用预期起来;(2) 2022 年 1 月底至 3 月下旬:宽信用预期之下利率有所调整,与此同时权益市场调整导致“固收+”产品赎回,叠加银行理财破净等因素影响,这类品种的需求减弱,银行资本补充类工具收益率整体上行;(3)2022 年 4 月至 5 月下旬,上海、北京等地疫情形势一度严峻,经济增速放缓压力增大,宽松货币政策下资金利率持续处于低位叠加信用债市场资产荒,银行资本补充类工具受到追捧,收益率大幅下行;(4)2022 年 5 月底以来,尤其是进入 6 月,疫情得到控制后政策发力一定程度引发市场交易复苏,二级资本债和银行永续债相应回调。
7 月以来,资金面延续宽松,叠加地产销售景气度走弱影响,以及政治局会议对经济增长目标有所弱化,扭转市场预期,全月收益率总体以下行为主。
➢ 类比其他金融次级债,价值如何?
对比银行资本补充类工具与券商、保险次级债,可以看到银行资本补充类工具次级属性更明显一些。虽然从流动性角度来看,银行资本补充类工具换手率明显较高,交易属性更明显,但当下收益率均处于历史低位。
➢ 后市如何展望?
当前情形下,更多关注未来资金面和利率走势、供给因素以及市场配置需求因素的冲击,而监管因素在当下来看影响不大。
第一,资金面预估维持平稳。7 月社融信贷再度出现“坍缩式”下滑,前期地方债前已基本发行完毕,后续从节奏上来看社融信贷仍不容乐观,逻辑上来说还需央行从总量层面发力,引导社融信贷平稳增长,流动性环境维持合理充裕仍是基本前提,资金面对应便会呈现逐步收敛,而非收紧的态势。
第二,供给端压力并不算大。TLAC 监管框架下银行二级资本债和永续债的供给依然具有刚性。从资本充足率要求的角度测算 2022 年下半年二级资本债和银行永续债供给量,预计二级资本债供给规模较上半年有所减少,永续债供给规模较上半年有所增加,这当中也有季节性影响。
第三,市场机构配置需求稳定。资产荒仍然延续,信用利差收窄之下,简单进行信用下沉性价比并不高,市场仍会在二级资本债和银行永续债交易获取收益,在当前市场环境下仍有做平曲线的机会,有望继续支撑配置需求。此外,当下情形,国股大行的二级资本债收益率水平处于低位徘徊,市场关注城农商行资本补充类工具的参与机会。从逻辑上来说,二级资本债虽然是类利率品种,兼具交易属性和配置属性,从交易的角度来看中小银行的二级资本债或并非好的选择,毕竟流动性较差且波动并不小,更多还是考虑国股行的二级资本债选择相对长久期,在当前资金利率稳定的情形下调整风险可控且保持一个不错的流动性。
而参与中小行的二级资本债,更多还需从诉求出发,基于其票息的优势,配置端或可考虑。
相关报告
国家各部委定调2022年工作重点
9023
类型:政策法规
上传时间:2022-01
标签:国家部委、2022、工作重点)
语言:中文
金额:5积分
高盛2022年经济展望--2022.01
7927
类型:宏观
上传时间:2022-01
标签:高盛、2022、经济展望)
语言:中文
金额:免费
2022年全球消费者洞察(中国报告)
6965
类型:专题
上传时间:2022-09
标签:2022、消费者洞察、中国报告)
语言:中文
金额:5积分
2022中国消费者洞察主报告(中)
6441
类型:行研
上传时间:2022-05
标签:消费者、2022)
语言:中文
金额:5积分
2022年元宇宙Meta知识精选笔记分享
5192
类型:专题
上传时间:2022-07
标签:2022、元宇宙、Meta)
语言:中文
金额:5积分
传媒大学118页PPT:2022元宇宙研究报告:多元视角
4701
类型:专题
上传时间:2022-01
标签:2022、元宇宙)
语言:中文
金额:5积分
看DAO 2022
4594
类型:专题
上传时间:2022-01
标签:投资、技术、2022)
语言:中文
金额:5积分
Jungle Scout-亚马逊2022年卖家状况报告(中文版)
4488
类型:专题
上传时间:2022-04
标签:亚马逊、2022、卖家状况)
语言:中文
金额:5积分
龚才春-2022中国元宇宙白皮书
4479
类型:专题
上传时间:2022-01
标签:2022、元宇宙、白皮书)
语言:中文
金额:5积分
2022全球新能源汽车动力电池发展研究
4479
类型:行研
上传时间:2022-06
标签:2022、新能源汽车、动力电池)
语言:中文
金额:5积分
积分充值
30积分
6.00元
90积分
18.00元
150+8积分
30.00元
340+20积分
68.00元
640+50积分
128.00元
990+70积分
198.00元
1640+140积分
328.00元
微信支付
余额支付
积分充值
应付金额:
0 元
请登录,再发表你的看法
登录/注册