宏观专题：出口能拉起来下半年GDP吗？-20220816-德邦证券-18页

125

宏观专题：出口能拉起来下半年GDP吗？-20220816-德邦证券-18页

# 出口 # 基建 # GDP 大小：0.82M | 页数：18 | 上架时间：2022-08-18 | 语言：中文

类型: 宏观

上传者: 范泽林

撰写机构: 德邦证券

出版日期: 2022-08-16

摘要：

投资要点：

 核心观点：7 月经济复苏不及预期，出口和基建是仅有的两个支撑。回顾上半年，出口屡次超出市场预期，净出口拉动上半年经济增长0.9 个点，贡献了36%的经济增长。下半年随着需求复苏，实际进口会环比增加，实际出口随外需回落，净出口对经济的拉动将小于上半年。“衰退型顺差”的面纱褪去后，下半年外需不再会是经济增长的主要拉动力。预计净出口拉动全年经济增长0.7 个点左右，低于上半年水平。

 （1）三季度是全年经济“力争实现最好结果”的关键时间窗口，但面临经济回升动能不足的问题，基建和出口是“唯二”的支撑，需要考虑出口超预期对经济增长的拉动作用。

 （2）2020-2022 年，出口增速每年都超出市场预期，但原因各不相同。2020 年是我国产业链率先恢复+防疫品出口拉动；2021 年是全球贸易复苏，中国出口水涨船高；2022 年主要是价格驱动，今年1-6 月，出口价格指数的平均增速为11.1%，数量指数的平均增速仅为1.6%。

 （3）净外需≠外需。支出法简单用净出口衡量外贸对经济增长的拉动，混淆了净外需和外需两个概念。如果用净出口衡量外需对经济增长的拉动，那么“大进大出”和“小进小出”没有区别，贸易平衡或者贸易逆差时，外需对经济拉动为0 或负数。

 （4）GDP+进口=消费+投资+出口，意味着消费、投资、出口三大最终需求所对应的供给，既可以通过国内生产来满足，又可以通过进口产品满足。最终需求诱发的国内生产增加值，即对应着该类需求对经济增长的拉动。仅用出口减去全部进口，一般会低估出口需求所诱发的国内增加值，而高估消费、投资对国内增加值的贡献。

展开>> 收起<<

请登录，再发表你的看法

范泽林

关注