商贸零售行业黄金珠宝框架报告：溯成长之源，观格局之势-20220819-60页

# 商贸零售 # 黄金珠宝大小：2.03M | 页数：60 | 上架时间：2022-08-22 | 语言：中文

类型: 行研

上传者: wpxc666666

撰写机构: 国海证券

出版日期: 2022-08-19

摘要：

 珠宝行业有明显周期性且中枢向上，但规律性较弱。珠宝需求是典型的可选消费，与消费升级、人口、金价三大宏观因素紧

密相关，呈现出显著的周期性。同时珠宝行业的进出壁垒较低，因此其周期性会被进一步放大。但又因为上述因素对于珠宝

需求的作用方向有所不同，量价与周期的相关性不一致，因此综合来看其周期性规律性较弱，难以预测。长期来看，行业周

期波动的中枢是向上的，金价增长与需求量均有所贡献。

 珠宝行业成长性体现为开店，而开店持续性最终由投资回报率决定，行业整体内在价值及产业链利润分配均对投资回报率

有影响。

➢ 1）过去珠宝行业的内在价值是不断提升的，支撑了开店扩张，且头部品牌享受了更大的红利。我们选取了毛利润作为判断

行业价值的指标，以我国珠宝市场最主要消费的黄金品类为例，行业的毛利润不断提升，且头部品牌毛利率提升幅度更大，

更高的利润给予了更多开店空间，行业的增长相对良性而非无意义的内卷。当前珠宝门店的投资回报率依然有相当吸引力，

未来开店空间可观。

➢ 2）从产业链利润分配上看，加盟商为主导，但品牌分润能力逐步提升。据我们测算，当前品牌方提点率多在3%-11%，

不考虑加工费，加盟商在产业链中能分配到约40%-83%的利润，享受行业增长的大多数红利，开店动力充足。过去品牌与

加盟商的分成比例相对稳定，通过阶段性提升单克提点的方式与增长售价匹配，近些年来部分强势品牌方开始通过提高加价

侵占更多利润，未来随着品牌势能逐步积累，可以期待提价带来的增长。

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