数量化专题报告：固收加绝对收益路径，理念、框架、投资模式-20220819-国泰君安-17页

# 固收 # 2022 大小：1.05M | 页数：17 | 上架时间：2022-08-23 | 语言：中文

上传者: 智释雯

撰写机构: 国泰君安

出版日期: 2022-08-23

摘要：

摘要： [Table_Summary]  股债资产间的低相关性为资产配置带来“免费午餐”，从而帮助固收 +类策略获取相对稳健的高收益。历史上，我国股债资产间的相关性多数时间为负，这就使得合理的股债配比可实现风险的分散化，为组合带来更为优异的风险收益表现。固收+类策略正是通过股债的合理配置，实现相对稳健的高收益。

 固收+策略的收益增强主要通过大类资产配置、固收端、“+”端三条路径实现。大类资产配置层面，主要通过货币信用模型等宏观周期分析框架，给出股债配比方案；固收端，主要通过久期管理、信用下沉、杠杆率管理实现收益增强；“+”端，主要通过行业配置、个股筛选及打新实现收益增强。

 固收+策略超额收益的三大来源分别为资产配置、久期管理及个股选择。我们将固收+策略的超额收益按其来源拆分为资产配置、久期调整、可转债择券、行业配置、个股选择、打新策略 6 大部分。统计发现，虽然打新策略收益在历史上占比较高，但随着 IPO 定价的不断市场化，打新收益已显著收缩，而在打新之外，超额收益最关键的三大来源分别为资产配置、久期管理及个股选择。

 风险提示：本文构建的收益拆分模型基于线性调仓假设，与实际结果可能有较大差异。

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