行业观点
我们认为:不论是“衰退预期”还是真的发生衰退,价格下跌反而是持续配臵化石能源资产的良机,而非卖出。我们要强调的是,在化石能源供应问题不得到根本解决的情况下,石油(煤炭天然气)的长期高价是确定性事件,潜在需求下滑带来的价格走弱不改长期走强趋势,除非经济永远衰退再不复苏,而且OPEC+完全具备通过减产来低消需求下滑或者对冲伊朗出口增加的能力。过去两年的“疫情-复苏”过程已经充分证明了在供应紧缺的环境下,需求不足确有可能压制价格,但是边际需求一旦回暖可以随时点燃涨价,成品油裂解价差在今年2 季度因为欧美出行需求复苏一度飙涨超过7 倍就是典型例子,而且在俄气供应收缩的情况下,北半球今年夏季的历史性高温带来的能耗需求增加又导致欧洲电价一度飙涨数倍,进一步证明了供应问题才是高油(煤气)价的核心驱动,供应问题的本质又是欧美激进的“双碳”政策导致的新旧能源替代过程中的青黄不接。因此仅靠打压需求即使短期对价格有所压制,但是中长期终将面临巨大反弹。
原油供应端中长期边际增量有限:通过对主要油企和主要产油国数据梳理,受制于“双碳”政策持续推进,原油供应商新增勘探意愿有限,2021 年新增勘探储量为近75 年最低值,新增资本开支主要集中于现有资产的开发,但现有资产资源品位持续下滑,从而导致原油供应边际增量远低于资本开支增幅,原油供应端边际增量有限。与此同时,着眼中长期产能的勘探类资本开支在总资本开支占比持续下滑,其中关键供应增量来源的页岩油气核心产区勘探类资本开支逆势下滑超21%,进一步说明供应长期紧张局面或加剧。
供应缺口可随时点燃涨价,除非永远衰退不再复苏。我们参考了Rystad Energy 的化石能源需求预测,预计2030 年以前全球化石能源消费有望持续维持增长。与此同时,以成品油为例,近年来海外炼厂产量淘汰3-400 万桶 /日,在出行需求因为疫情压制没有恢复的时候,成品油裂解价差持续维持低位,但是2022Q2 随着欧美完全解除疫情管控以及季节性出行需求回升,供求缺口马上体现,成品油裂解价差一度飙涨超过7 倍,迅速创下历史新高。
“衰退预期”或者衰退带来的价格走弱是持续配臵化石能源资产的良机。我们复盘了过去57 年,发现仅有10 年出现衰退,其中有6 年是出现在70-80年代,80 年代需求降幅较为显著是因为美联储历史性加息导致,其他绝大多数年份需求都是正增长,平均增长率为2%,因此供应问题如果不解决,仅靠衰退压制需求,一旦需求复苏,反而有可能导致报复性上涨,因为供应缺口在衰退环境下反而有可能进一步扩大。
相关报告
咨询案例:财务成本分析项目(石油化工)
2477
类型:经管职场
上传时间:2021-06
标签:、财务成本、石油化工)
语言:中文
金额:5积分
中国石油化工集团有限公司诚信合规管理手册
2137
类型:法律合同
上传时间:2020-09
标签:法律合同、石油化工、诚信合规)
语言:中文
金额:免费
石油化工行业碳中和系列报告之一:全球碳中和政策梳理-20210214-海通证券-25页
1560
类型:行研
上传时间:2021-02
标签:石油化工、碳中和)
语言:中文
金额:免费
煤炭&基础化工&石油化工行业深度:掘金“碳中和”,“固碳”煤化工-20210224-长江证券-31页
1348
类型:行研
上传时间:2021-02
标签:煤炭、基础化工、石油化工)
语言:中文
金额:免费
石油化工行业碳中和系列报告之三:碳中和能源清洁利用背景下,天然气行业有望保持高景气-20210402-海通证券-30页
860
类型:专题
上传时间:2021-04
标签:石油化工、碳中和、能源清洁)
语言:中文
金额:免费
石油石化行业碳中和对石化行业影响专题研究:石化行业成本曲线重塑,中长期竞争格局优化-20210606-国泰君安-20页
759
类型:行研
上传时间:2021-06
标签:石油化工、碳中和)
语言:中文
金额:免费
石油化工&基础化工行业2021年中期策略报告:聚焦价值,拥抱成长,把握市场分化预期下的确定性机会-20210805-光大证券-84页
741
类型:行研
上传时间:2021-08
标签:石油化工、基础化工、市场)
语言:中文
金额:免费
石油化工行业深度报告:顺应天时,大炼化抢占先机-20210312-信达证券-28页
671
类型:行研
上传时间:2021-03
标签:石油化工、炼化)
语言:中文
金额:免费
石油化工行业:从周期嵌套理论看未来长丝景气度走势-20201020-民生证券-41页
468
类型:行研
上传时间:2020-10
标签:石油化工)
语言:中文
金额:免费
石油化工行业数字化转型探索与实践
440
类型:科技
上传时间:2022-02
标签:数字化转型、石油化工、探索实践)
语言:中文
金额:30积分
积分充值
30积分
6.00元
90积分
18.00元
150+8积分
30.00元
340+20积分
68.00元
640+50积分
128.00元
990+70积分
198.00元
1640+140积分
328.00元
微信支付
余额支付
积分充值
应付金额:
0 元
请登录,再发表你的看法
登录/注册