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银行业的业绩增长保持稳健。1、息差企稳向上,推动净利息收入稳中向上。净息差环比回升3bp,略超预期(2季度净息差环比收窄6bp)。净息差回升原因:生息资产收益率环比仅下降3bp,较2季度降幅大幅缩窄;负债端资金成本环比下降7bp,与2季度降幅基本持平。更深层次看,资产端方向:信贷占比提升、零售信贷投放加速与新增信贷利率边际回升;负债端:结构性存款压降,部分长期限的高成本主动负债仍在替换。2、净手续费增长稳健、同比+5.7%(1H20同比+5.6%)。未来看,中收仍能维持稳健增长,经济融资结构由间接融资向直接融资大的拐点在缓慢发生,中小银行发力中收,代销、理财业务收入处于成长期,未来仍能稳健增长。3、行业营收、PPOP行业增速依旧稳健,个股的分化持续。1-3季度上市银行营业收入与PPOP同比增长4.8%、5.7%,较上半年同比增速微降1.1个百分点。同比增速下滑源于其他非息收入的大幅波动,与利率上行有关。4、费用控制良好,成本收入比26.5%,较去年同期下降0.7个百分点。
银行的资产质量依旧维持平稳。 1、3季度行业不良净生成环比下降:行业加回核销的不良净生成环比下降0.3个百分点至1.18%;我们计算了加回核销的关注+不良生成情况,以剔除关注类下迁的影响:行业关注+不良净生成率3季度有所下行、环比-18bp至1.52%。2、行业继续严格确认不良,关注类下迁:关注类占比环比下降10bp至2.09%,未来不良压力持续下降。3、行业对不良的覆盖程度总体在高位稳定:拨备覆盖率环比微降5个点至217%,总体仍在高位。上半年行业的高拨备计提力度奠定了整个拨备覆盖率的高基础,导致边际环比有所放缓。拨贷比环比持平在3.27%。
银行基本面展望。1、净息差会保持稳定。从市场角度,银行贷款议价能力开始逐渐回升,带动资产端的收益率上行;但风险点是明年初的LPR重定价和监管让利。明年负债端的差异会变大。2、资产质量的稳健持续性会超市场预期。不良率会在低位徘徊,拨备会有释放利润的空间。3、银行之间的分化会加大。银行未来在收入增速与新增不良之间选择平衡,会体现出个体能力的差异。4、监管对利润的压降,取决于经济。政策相机抉择,动态均衡。
银行板块投资建议:核心逻辑是宏观经济,看好4季度估值切换+市场风格转换机会。1、我们8月初转看多银行,继续看多银行股,我们判断银行是慢牛行情; 4季度估值切换,银行板块大概率会有好的表现;当市场风格切换为追求稳健收益时,银行也占优。2、个股建议:重点推荐、中长期看好的是优质的银行:招商银行、平安银行、和宁波银行。短期看好业绩有弹性标的:兴业银行、杭州银行、江苏银行和南京银行。
风险提示:经济下滑超预期,海外疫情影响超预期。行业核心一级资本有压力。
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