整车Q3总结：2020年前三季度，国内销量累计同比下降17.7%，但单三季度反转，欧洲市场持续高增长。（1）国内：根据中汽协数据，Q3国内电动车销量34.5万，同比增41%。前三季度累计73.4万，同比增长-17.7%，由于国内经济社会恢复，三季度电动车销量实现反转；（2）欧洲：根据各国官方数据，Q3欧洲十国电动车销量28.9万，同比增206%。前三季度，欧洲十国电动车累计销量68万，累计同比增115%。分拆看，PHEV贡献更大增量，1-9月，欧洲十国EV销量38万，同比增77%，PHEV销量30万，同比增194%。

整车Q4展望：（1）国内：Q4电动车销量迎来旺季，销量有可能超预期，我们预计全年销量120-140万。a）20H1，由于疫情影响，2B车型（网约车、专车、共享车等）销量大幅下降，目前国内经济社会已经恢复，预计2B需求挤压至Q4释放；b）自发低端需求也在崛起。20年1-9月，国内A00+A0车型销量占比36%（A00 23%+A0 13%）,低于19年42%（A00 27%+A0 15%）、18年65%（A00 48%+ A0 17%）。由于五菱等有竞争力的车型对低端燃油车开始大规模替代，我们预计A00销量将从20年下半年开始，逐步回升；c）2C需求旺季：Q4一般是车市2C需求旺季，叠加特斯拉M310月初降价以及有优质车型比亚迪汉等放量以及上海限行新政（近期，上海出台2021年外牌限行政策，激活150万+的外牌车置换需求）；（2）欧洲：Q4韧性强，年底冲量动力强劲。9月开始，市场一直在担忧欧洲疫情对欧洲电动车销量的影响，9月欧洲十国14万台销量，同环比数据大幅超市场预期，反应了欧洲电动车市场的韧性。我们认为，欧洲由于碳排放、补贴力度大等，年底冲量动力强劲，目前对Q4欧洲市场展望乐观。

锂电：龙头公司三季度同比反转，预计Q4反转趋势持续。（1）动力电池：前三季度，动力电池累计装机量34Gwh；三元电池装车量累计23.6Gwh,占总装车量69.0%，YOY-18.7%，磷酸铁锂电池装车量累计10.4Gwh，占总装车量30.3%，YOY-13.3%，铁锂份额提升；前三季度，国内装机量前十企业合计份额93%，去年同期只有88%，行业集中度进一步提升。前三季度，宁德时代国内装机量16.24Gwh，实现收入315.22亿，同比-4.06%，归母净利润33.57亿，同比-3.10%。（2）锂电材料：隔膜环节，恩捷股份一枝独秀。公司前三季度，营收25.81亿，同比+22.55%；归母净利润6.43亿，同比+1.85%。随着在线涂覆等新产线的投产，恩捷和其他隔膜企业的成本差距会进一步拉大；Q3电解液产能开始紧张，价格弹性开始出现。截止到报告日，6F价格约9.5万，电解液价格达到4.9-5万；正极盈利能力触底回升。三季度电池级碳酸锂价格已反弹至约6美元/公斤，电解钴价格26-27万/吨，正极的核心原材料价格均已企稳回升，正极行业开始复苏，明年看量的弹性。龙头公司中，当升等新客户拓展顺利的公司业绩开始复苏。

零部件：（1）热管理：热管理是电动车最优质赛道之一，其中阀和高压管路是最核心细分赛道。Q3特斯拉新定点奥特佳、拓普集团等供应商，但电磁阀等高壁垒赛道，后续看业绩兑现能力仍然强劲。从行业趋势看，作为制热效率高、环保的冷媒，二氧化碳大规模应用的趋势开始明朗化，目前大众开始大规模生产二氧化碳热泵，其他龙头车企也在布局；（2）底盘：底盘是汽车电动化、智能化过程中，变革最大的零部件系统之一，且壁垒高、单车价值量大。我们认为，底盘执行器是最优质赛道，长期看好线控制动和主动悬挂两个方向：（3）阻燃剂：由于电动车等带来增量需求，高端工程塑料阻燃剂BDP短缺呈喇叭口放大。BDP年初价格2.4万/吨，目前价格3.5万/吨。由于21年短缺更严重，明年看BDP量价弹性更大。

投资建议：我们认为，Q4全球电动车景气度将再攀新高，尤其是国内市场，2B\2C需求叠加释放以及上海限行新政，Q4爆发力不容忽视。重点推荐：（1）锂电：强者恒强的绝龙头宁德时代、恩捷股份，量价齐升的电解液天赐材料/新宙邦，受益于新一轮锂电池扩产周期的设备龙头先导智能和赢合科技，行业景气度触底回升的当升科技，以及亿纬锂能等。（2）零部件：推荐热管理电磁阀龙头三花智控、高压管路和阀龙头克来机电。持续看好底盘智能化方向，看好线控制动伯特利、主动悬挂中鼎股份，集成件标的拓普集团。重点关注明年供需失衡加大的BDP，明年有望展现更大的价格弹性，关注万盛股份。

风险提示:新能源汽车销量不及预期，政策大幅变动，竞争加剧导致产品价格下跌风险。