⚫ 2022 年以来，转债市场呈现V 形走势。年初开始下行，上证综指甚至在4 月26 日跌破2900 点，转债市场跌幅和波动相对缓和，但估值中枢被动突破50%创历史新高。四月底开始，可转债市场底部反转，从大类资产角度看，相较其他固收产品，今年的转债性价比相对较高，成交额在此过程中不断创新高。

⚫ 站在当下看，转债市场出现阶段性回调，一方面由于经济数据不及预期，权益走势偏弱，另一方面是交易细则发布后对于转债市场炒作资金的“劝退”，一定程度上波及了正常品种，叠加近期较为意外的强赎事件使得市场对于高价券强赎风险产生担忧，因此短期内仍需警惕交易热情的减弱给转债市场带来的波动。

⚫ 在转债先下后上的过程中，上半场采用防御的择券策略，后半场选择适当跟随热点，博弈高弹性个券应当是更优的方案。我们从今年以来转债基金业绩表现同样能窥见一二，采用防御策略的基金在市场下跌期表现较好，但在市场上行期表现垫底。为此，我们回测低价策略、双低策略、热门券策略，同时对比大小盘股转债走势、价值和成长转债走势。

⚫ 低价策略：今年有着不错的表现，市场下行初期低价策略甚至维持了一段时间的正收益，下行过程中，低价策略始终保持优势，而市场上行过程中，低价策略则不占优，跟涨幅度较小。

⚫ 双低策略：双低策略同样有着不错的表现，下行区间提供了较强的保护性，对比低价策略，二者特征相近，但从曲线上看低价策略相对占优。

⚫ 高热度策略：相对低价和双低策略，热门券策略在上行周期中走势显著占优，尤其在6 月收益达到5.7%，但从曲线看，热门券策略与中证转债指数走势较为接近，仅在上行区间中略微跑赢指数，这或许与样本券选择方式相对粗犷有关，在实操中结合基本面分析、调研交流等手段或将改善表现。

⚫ 价值成长对比：相较中证转债指数，成长风格在市场下行区间表现较差，而价值风格相对稳健，市场上行区间，价值成长表现均优于指数，或与指数受平衡风格拖累有关。

⚫ 大盘小盘对比：以正股大盘小盘做区分，今年以来小盘正股对应的转债在收益上显著占优，不仅在1-4 月的下行周期中跑赢大盘正股对应的转债和中证转债指数，且在上行周期中依旧保持优势。