投资要点 ◆ 三季度至今资金总量的变化趋势：略微收缩。 

 8 月以来 A 股市场投资资金供给是呈现略微收缩的；而造成了 8 月至今增量资 金收缩的主要原因在于北向资金呈现的加速净流出、IPO 募集的快速增长及产 业资本增加减持等。 

 展望来看，可能 A 股资金总量会趋向平稳；10 月新股发行总额较此前月份有 所下降，同时，产业资本 10 月当月减持速率也有所下行，预计将降低 A 股资 金的收缩压力。但有一点值得注意，当前公募基金仓位、尤其是偏股型基金仓

位依旧处于相对高位，未来可能会面临一定的仓位收缩压力，需要持续观察基 金发行带来的增量资金能否覆盖可能的基金仓位波动。 

◆ 三季度至今资金偏好的变化趋势：中短资金转向顺周期和可选，而中长资金对于顺 周期关注度有所提升、且科技消费内部持仓意向出现分化。 

 中短期资金偏好可能更为明显的向顺周期板块和可选消费板块转移。1）北向 资金偏好明显向顺周期板块靠拢；2）杠杆资金配置相对均衡，但可选消费板 块的持仓比例增幅更为明显一些。 

 中长期资金对于科技消费类的部分行业板块判断出现分歧，同时，对于顺周期 和金融品种的重视程度有所提高。1）公募基金 Q3 持仓偏好较上半年发生较 大变化，科技消费内部抱团出现分化，其中，计算机、医药被明显减持，而电

子、食品饮料却依旧获得资金明显增持；与此同时，军工获得了基金明显的青 睐，部分顺周期板块关注度也有所提升；2）社保基金 Q3 更为偏好顺周期和 金融板块。 

◆ 按大类行业进行分类，就北向、杠杆、公募、社保四大类资金在三季度以来投资偏 好变化的共性进行总结：资金更倾向于配置电气设备、化工、汽车、军工等行业， 而更为明显的回避医药、通信等行业。 

 倾向于增持的：1）电气设备行业：三季度以来，北向资金、融资资金、公募 资金、社保基金等四大类资金对于电力社保行业继续明显增持。2）化工行业： 三季度以来，北向资金、融资资金、社保基金等三大类资金对化工行业的投资 偏好显著提升。3）汽车行业：三季度以来，北向资金、公募基金、社保资金 等三大类资金对于汽车行业投资偏好明显提升；4）军工行业：三季度以来， 融资资金、公募基金等二大类资金持仓比例提升幅度均居于行业首位。 

 倾向于回避的：1）医药行业：三季度以来，北向资金、公募基金、社保基金 等三大类资金，均对医药板块进行了明显的减持。2）通信行业：三季度以来， 杠杆资金、公募基金、社保基金等三大类资金，对通信行业进行了减持。 

◆ 风险提示：1）报告观点为统计结论，不作为投资建议。2）基金三季度仅披露重仓 股，统计结论可能存在偏差；3）基金、社保数据披露周期为按季度披露，属于滞 后性披露数据。