消 费 电 子 市 场 “ 供 给 创 造 需 求 ” 特 征 明 显 ， 通 过 复 盘 手 机 市 场 发 展 路 径 ， 我 们 认为 颠 覆 性 创 新 是 驱 动 消 费 电 子 需 求 提 升 的 核 心。 。VR 正 正 处 于 渗 透 初 期 ， 硬 件 端 Pancake 、Micro OLED 和 和 6 DoF 方 方 案 迭 代 趋 势 明 确 ， 软 件 端 的 生 态 完 善 与 场 景出 圈为 为 VR 市 市 场 带 来从 从 0 到 到 1 的 的 创 新 机 遇 。 我 们 认为 为 VR 有 有 望 复 刻 手 机 市 场 先 前的 景 气 逻 辑 ， 催 化 相 关 产 业 链 快 速 成 长 。

 颠 覆 性 创 新 是 消 费 电 子 产 品 的 景 气 核 心， ，VR 诸 诸 多 创 新 仍 待 渗 透回顾智能手机的渗透率提升过程，每次渗透率提升都伴随功能的颠覆性创新。而近年来手机可选创新路径收窄，由颠覆创新转为边际创新，需求持续萎靡。因此我们认为，消费电子产品的可成长空间和可创新空间之间高度对等，VR 设备仍处在发展初期，可创新空间广阔，未来有望复刻手机先前的“黄金时代”。

 苹 果 入 局 催化 化 AR/VR 新 新 品 周 期 到 来 ， 步 入 新 一 轮 产 品 迭 代 周 期大厂未来一年内均有新品发布计划，开启新一轮产品迭代周期。我们认为目前 VR赛道是主题投资与价值投资的结合体，创新是支撑主题投资的景气核心，而短期全球新品周期开启前夕市场对于软硬件创新的关注度提升，也将加速创新的验证落地。

 硬件迭代方向明确，Pancake/Micro OLED/6 DoF  方案空间广阔我们认为 VR 相关硬件目前仍停留在简单的功能实现阶段，未来将朝“性能提升+场景迭代”方向双重演进。演进过程中，科技品属性所提出的创新要求将催化 Pancake、Micro OLED（即硅基 OLED）、6DoF等新兴方案逐步渗透，为市场带来增量需求。同时 VR 品牌高度集中，单个品牌行为对行业风向的主导趋势明显，头部企业的创新升级往往倒逼全行业与之看齐，进一步催化硬件技术升级迭代。

 生 态 构 建 不 断 完 善 ， 应 用 软 件 市 场 助推 推 VR 内 内 容 不 断 破 壁 出 圈我们认为优质的内容对于 VR、AR 打开消费级市场起到助推器的作用。在核心场景之一的游戏领域 VR 游戏已经构建起相对成熟的生态，而在视频、直播、健身等细分场景，优质内容凭借 AR/VR 的沉浸式体验优势，能够向用户提供颠覆性的使用体验，未来有望真正构建“虚实共生”的元宇宙生态。

 围 绕 硬件 件+“虚 虚 拟 人与 与 NFT”挖 挖 掘 元 宇 宙 投 资 机 会我们建议： 1）紧抓硬件创新，在硬件爆发中寻找投资标的：舜宇光学、歌尔股份； 2）围绕优质内容创作实力挖掘元宇宙内容生态投资标的：蓝色光标、三人行；